20230830-华创证券-上声电子-688533.SH-2023年中报点评_持续改善_净利新高_5页_663kb

上声电子（688533）2023年中报点评

核心数据

• 上半年营收：96亿元，同比增长34%，净利润071亿元，同比增长96%
• 2季度单季营收511亿元，同比增长45%
• 归母净利润041亿元，同比增长73%

业绩分析

• 大客户带动增长，尤其蔚来、大众全球表现强劲
• 毛利率248%，同比提升28个百分点
• 费用率下降、减值与汇兑改善，经营净利率表现突出
• 归母净利率32.4%

投资逻辑

1. 市场扩容：车载扬声器随消费升级，全球份额13%，国内领先
2. 国产替代与技术升级：已获蔚来、理想、华为等客户定点
3. 商业模式变化潜力：从零件制造向系统集成演进，潜在ROE提升

财务预测调整

• 2023/2024/2025年归母净利预期从172/258/336亿元调整至172/261/340亿元
• 目标价从49元，对应2024年PE30倍

风险提示

• 汽车产销风险
• 新项目及原材料价格波动

<details>
<summary>详细财务摘要</summary>

| 财务指标          | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|-------------------|-------|-------|-------|-------|
| 营收（百万元）    | 1,769 | 2,501 | 3,144 | 3,558 |
| 归母净利（百万元）| 87     | 172   | 261   | 340   |
| 市盈率（倍）      | 77     | 39    | 26    | 20    |
</details>