20230413-国盛证券-贝斯美-300796.SZ-Q1业绩符合预期_C5新材料第二曲线潜力可期_3页_555kb

贝斯美公司2023年第一季度业绩总结与展望

业绩表现

• 营收与利润增长显著：2023年一季度营收达到218亿元，同比增长2176%；归母净利润0.50亿元，同比增长6007%。加权平均ROE达303%，折合EPS0.14元/股，业绩符合市场预期。
• 毛利率与净利率大幅提升：毛利率由42.16%增至23.40%，净利率同比提升5.65个百分点，主要受益于主营产品二甲戊灵价格上涨1626%。
• 经营现金流增强：一季度经营现金流净额达0.91亿元，同比增加0.77亿元。

主营业务

• 二甲戊灵产品高景气：产能12万吨，配套关键中间体布局，全球供应格局稳定。公司凭借全产业链优势，有望进一步提升市场份额。
• 原材料成本控制：二甲戊灵季均价66.5万元/吨，利润增长主要源自产品价格推动。

布局新业务

• C5新材料项目启动：年产8500吨C5绿色新材料项目预计2023年6月投产，甲氧虫酰肼项目计划2023年8月投产。依托4-硝基中间体副产物开发新产品，打造“1+3”农药产品布局。
• 进口替代潜力：国内市场碳五综合利用率较低，公司C5新材料业务预计实现对进口产品的替代，成长空间广阔。

战略动作

• 收购宁波捷力克：拟出资8500万元收购宁波捷力克20%股权，后者是国内领先农药出口企业，拥有超856项海外产品自主登记证。收购将增强公司在阿根廷、巴西等全球市场的布局能力。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为1057亿、1500亿、1891亿元，归母净利润分别为25.1亿、43.3亿、53.8亿元。
• 估值水平：对应PE分别为192倍、111倍、90倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价13.5元。

风险提示

• 产品价格波动、募投项目进度不及预期、原材料价格波动及安全生产风险。

关键财务指标

| 项目             | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|------------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入（亿元） | 53.07  | 68.1   | 105.7  | 150.0  | 189.1  |
| 归母净利润（亿元）| 5.61   | 5.32   | 5.14   | 33.5   | 38.0   |
| EPS（元）        | 0.16   | 0.42   | 0.70   | 1.20   | 1.49   |
| P/E（倍）        | 855    | 53151  | 192    | 111    | 90     |

摘要：公司凭借高景气主营产品和C5新材料布局，推动业绩大幅增长，市场前景看好。