20140513-光大证券-非金属类建材_2014年1-4月水泥行业需求端数据点评_12页_1mb

2014年1-4月水泥行业需求端数据点评总结

核心内容

2014年1-4月，我国水泥行业产量为6.72亿吨，同比增长4.3%；4月单月产量为2.26亿吨，同比增长3.9%。尽管整体产量增速较2013年有所下降，但南部地区水泥企业盈利持续改善，展现出与其他强周期行业不同的表现。

主要观点

• 水泥需求疲弱但盈利改善：水泥行业整体需求疲软，但南部地区表现突出，盈利持续增长，原因不完全来自于供给端，而在于需求端的结构性变化。
• 经济环境疲弱，总需求不足：2014年1-4月，我国经济增长乏力，城镇固定资产投资和房地产投资增速均较2013年下降，表明经济总需求不足。
• 基建投资成为稳增长引擎：尽管整体投资增速下滑，但基建投资保持稳定增长，尤其是水利、环境和公共设施管理业增速较高，对水泥需求形成支撑。
• 房地产投资增速下降，预期恶化：房地产销售、竣工、新开工和土地购置指标显著下滑，开发商投资意愿减弱，市场预期混乱导致投资行为短期化，房地产库存高企，未来投资前景堪忧。
• 水泥行业无高库存干扰：与其他行业相比，水泥行业受库存影响较小，因此在总需求不足的背景下仍能保持相对较好的经营表现。

关键信息

1. 水泥行业产量数据

• 2014年1-4月水泥行业产量6.72亿吨，同比增长4.3%。
• 4月单月水泥产量2.26亿吨，同比增长3.9%，增速较2013年同期下降。

2. 固定资产投资数据

• 2014年1-4月城镇固定资产投资10.71万亿元，同比增长17.3%。
• 1-4月新开工项目计划总投资8.47万亿元，同比增长12.8%。
• 1-4月施工项目计划总投资59.61万亿元，同比增长13.1%。

3. 房地产投资数据

• 2014年1-4月房地产投资2.23万亿元，同比增长16.4%。
• 1-4月商品房销售面积2.77亿平方米，增速-6.9%；单4月销售面积0.76亿平方米，增速-14.3%。
• 1-4月商品房竣工面积2.37亿平方米，增速-0.3%；单4月竣工面积0.52亿平方米，增速20.5%。
• 1-4月商品房购置土地面积0.81亿平方米，增速-7.9%；单4月购置面积0.21亿平方米，增速-20.5%。
• 商品房空置面积5.27亿平方米，增速23.6%，连续两年保持高增长。

4. 基建投资支撑水泥需求

• 基建投资保持较高增速，尤其是水利管理业（35.8%）、公共设施管理业（24.6%）等细分领域。
• 交通运输、仓储和邮政业增速19.8%，电力、燃气及水的生产和供应业增速14.1%，均对水泥需求形成支撑。

5. 上市公司推荐

6. 投资逻辑

• 在经济疲弱背景下，水泥行业因无高库存干扰，经营表现优于其他行业。
• 若后续出台宽财政和货币政策，有望稳定经济增速，提升水泥行业的投资价值。
• 华东和中南地区水泥企业因受益于基建投资增长，被列为优选组合。

结论

2014年1-4月，水泥行业整体需求疲弱，但南部地区盈利持续改善。房地产投资增速下降，开发商预期混乱，导致投资行为短期化。基建投资则持续为经济增长提供支撑，成为水泥行业需求的主要来源。在当前环境下，水泥行业具备相对优势，建议关注华东和中南区域的优质上市公司，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥等。