20150812-光大证券-非金属类建材_2015年1-7月水泥行业需求端数据点评_14页_1mb

报告摘要

2015年1-7月水泥行业需求端数据点评总结

核心内容概述

2015年1-7月，中国水泥行业产量为12.9亿吨，同比下降5%。7月单月产量为2.1亿吨，同比下降4.7%，环比下降2.7%。虽然累计增速较1-6月有所回升，但水泥行业整体需求自2014年9月以来持续低迷。水泥需求主要依赖于基建投资，而房地产投资仍面临较大压力。

主要观点

水泥产量下降：2015年1-7月水泥产量同比下降5%，7月单月产量同比下降4.7%，环比下降2.7%。
宏观经济疲软：2015年1-7月城镇固定资产投资增速为11.2%，房地产投资增速为4.3%，均较2014年同期明显下滑，显示经济整体需求疲弱。
基建投资支撑水泥需求：基建投资在2015年1-7月保持较高增速，其中电力、燃气及水的生产和供应业投资增速为17.4%，交通运输、仓储和邮政业增速为19.8%，水利、环境和公共设施管理业增速为18.2%，为水泥行业提供稳定需求支撑。
房地产投资短期化：房地产投资增速持续下滑，新开工和竣工面积增速仍为负，表明开发商仍以回笼现金为主，投资行为短期化。
销售数据改善，但传导滞后：房地产销售面积增速由负转正，1-7月累计增速为6.1%，但新开工、竣工、施工数据仍未明显改善，销售改善尚未有效传导至投资端。

关键信息

1. 行业数据

指标	1-7月累计	7月单月
水泥产量（亿吨）	12.9	2.1
水泥产量同比增速	-5%	-4.7%
水泥产量环比增速	-2.7%	-2.7%
城镇固定资产投资（万亿元）	28.8	5.1
城镇固定资产投资同比增速	11.2%	9.9%
房地产投资（万亿元）	5.3	0.86
房地产投资同比增速	4.3%	2.9%

2. 基建投资细分

分项目	投资增速
电力、燃气及水的生产和供应业	17.4%
交通运输、仓储和邮政业	19.8%
水利、环境和公共设施管理业	18.2%

3. 房地产投资指标

指标	1-7月累计	同比增速
商品房销售面积（亿平米）	6亿	19%
商品房竣工面积（亿平米）	3.8亿	-13.1%
商品房新开工面积（亿平米）	8.2亿	-16.8%
商品房土地购置面积（亿平米）	1.2亿	-32%
商品房空置面积（亿平米）	6.6亿	20%

4. 行业重点公司评级与估值

公司名称	证券代码	评级	14A EPS	15E EPS	16E EPS	14A PE	15E PE	16E PE
海螺水泥	600585	买入	2.07	2.51	2.82	10.0	8.3	7.4
华新水泥	600801	买入	0.82	1.20	1.50	13.5	9.2	7.3
万年青	000789	买入	0.90	1.21	1.43	10.1	7.5	6.3
上峰水泥	000672	买入	0.46	0.62	0.97	26.4	19.4	12.4
同力水泥	000885	买入	0.35	0.53	0.59	38.0	25.4	22.8
宁夏建材	600449	买入	0.57	0.91	1.20	20.9	13.0	9.9
天山股份	000877	买入	0.29	0.34	0.48	38.7	32.6	23.1
博闻科技	600883	增持	-0.20	0.30	0.33	-73.9	49.9	45.3
祁连山	600720	增持	0.72	0.75	0.89	13.6	13.2	11.1

风险提示

固定资产投资与房地产投资增速不达预期；
基建投资虽好，但若政策支持减弱，可能影响水泥需求；
房地产市场复苏仍需时间，销售改善尚未有效传导至投资端。

优选组合

买入：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥、宁夏建材、天山股份
关注：博闻科技、祁连山

总结

2015年1-7月水泥行业整体需求疲弱，但基建投资对水泥需求提供支撑。房地产投资虽有销售数据改善，但新开工、竣工、施工等指标仍未明显好转，显示房地产市场仍处弱复苏状态。政策宽松或可提振总需求，但房地产投资的复苏仍需时间。水泥行业在需求端表现优于其他行业，因其无库存干扰，而其他行业则面临产能过剩与高库存的双重压力。

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