20150513-光大证券-非金属类建材_2015年1-4月水泥行业需求端数据点评_14页_1mb

2015年1-4月水泥行业需求端数据点评总结

核心内容

2015年1-4月，我国水泥行业整体需求持续低迷，行业产量同比下降 4.8%，4月单月产量同比下降 7.3%，但环比增长 29.3%。累计增速较1-3月下降1.4个百分点，显示水泥行业需求仍处疲软状态。

主要观点

宏观经济疲软，需求不足

• 2015年1-4月，我国经济增长乏力，固定资产投资与房地产投资增速均较2014年同期下降。
• 城镇固定资产投资累计增长 12%，房地产投资累计增长 6%，增速水平明显下滑。
• 工业增加值同比增长 5.9%，为2014年年初以来第二低值，表明经济全面放缓。

基建投资成为稳增长引擎

• 基建投资保持稳定增长，对水泥需求形成支撑。
• 1-4月基础设施建设投资累计增长 20.3%，其中电力、燃气及水的生产和供应业增速 20.3%，交通运输、仓储和邮政业增速 21.3%，水利、环境和公共设施管理业增速 14.6%。
• 铁路运输业增速 20.9%，道路运输业增速 21.6%，显示基建对水泥行业需求的拉动作用。

房地产投资疲软，短期化特征明显

• 房地产投资增速持续下滑，1-4月房地产投资累计增长 6%，增速较2014年同期下降10.4个百分点。
• 房地产销售数据有所回暖，1-4月商品房销售面积增速 7%，为2014年初以来首次转正。
• 但新开工、竣工、施工等指标仍显疲软，房地产投资仍处于惯性下滑阶段。

销售与竣工比值分析

• 销售面积/竣工面积比值为 1.24，表明开发商在加快销售的同时仍控制竣工节奏。
• 历史经验显示，该比值正常区间为 1.3-1.7，当前值仍低于正常区间，显示房地产市场仍处调整期。

投资建议

• 推荐关注华东和中南区域的水泥行业上市公司。
• 海螺水泥、华新水泥、万年青为优选组合，投资评级为 买入。
• 博闻科技、祁连山、同力水泥等公司评级为 增持。

关键信息

水泥行业数据

• 1-4月水泥产量 6.36亿吨，同比下降 4.8%。
• 4月水泥产量 2.1亿吨，同比下降 7.3%，环比增长 29.3%。

固定资产投资数据

• 1-4月城镇固定资产投资 12万亿元，增速 12%，较2014年同期下降 4.3个百分点。
• 新开工项目计划总投资 9.3万亿元，增速 0.2%，较2014年同期下降 12.6个百分点。
• 施工项目计划总投资 62.8万亿元，增速 5.4%，较2014年同期下降 7.7个百分点。

房地产投资数据

• 1-4月房地产投资累计完成 2.4万亿元，增速 6%，较2014年同期下降 10.4个百分点。
• 4月房地产投资完成 0.7万亿元，增速 0.5%，较2014年同期下降 15个百分点。
• 商品房销售面积累计 2.6亿平方米，增速 -4.8%，但4月增速 7%，为2014年初以来首次转正。
• 商品房竣工面积累计 2.1亿平方米，增速 -10.5%，表明房地产市场仍处下行压力。

未来展望

• 央行5月11日降息，可能提振社会总需求，改善固定资产投资与房地产投资数据。
• 房地产投资数据后期或在弱势中企稳，但需时间观察销售改善是否能传导至投资端。

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结论

2015年1-4月，水泥行业整体需求偏弱，主要受房地产投资疲软影响。尽管销售数据有所改善，但新开工、竣工和施工数据仍未明显回升，显示房地产投资仍处惯性下滑阶段。基建投资作为“稳增长”引擎，对水泥需求形成支撑。未来需关注降息政策对房地产投资的提振作用，以及销售回暖是否能传导至投资端。