20260430-开源证券-通富微电-002156.SZ-公司信息更新报告_业绩重回增长快车道_资本开支开启新周期_4页_892kb

通富微电(002156.SZ)总结

核心内容

通富微电（002156.SZ）是一家专注于半导体封装与测试的公司，2026年4月30日发布的投资报告中维持“买入”评级。公司2025年实现营收279.21亿元，同比增长16.92%，归母净利润12.19亿元，同比增长79.86%，创历史新高。2026年第一季度，公司营收74.82亿元，同比增长22.80%，归母净利润3.29亿元，同比增长224.55%，表现超预期。

公司当前股价为51.77元，年内最高为59.20元，最低为22.90元，总市值785.66亿元，流通市值785.59亿元，总股本15.18亿股，流通股本15.17亿股。近3个月换手率高达266.18%，显示市场关注度较高。

主要观点

业绩表现

• 2025年：营收和归母净利润均创历史新高，毛利率略有下降0.2个百分点，净利率提升1.6个百分点。
• 2026Q1：营收和归母净利润均同比增长超20%，淡季表现超预期，表明公司业务具备较强的韧性。

技术进展

• 槟城工厂的3nm多芯片产品封装通过验证，bumping和晶圆测试已顺利投产，良率远超客户预期。
• 公司在SIP、Memory、FCBGA、CPO等技术领域取得突破，具备高端化发展的能力。

资本开支

• 2026年计划在生产设施、设备、IT和技术研发方面投资91亿元，显著高于2025年的60亿元。
• 投资主要用于满足大尺寸多芯片服务器及AI产品的量产需求，并支持3nm以下产品的研发。

盈利预测

• 预计2026-2028年归母净利润分别为14.89亿元、18.51亿元、23.41亿元，当前股价对应PE分别为52.8倍、42.4倍、33.6倍。
• 随着AI Agent时代的到来，公司有望受益于GPU和CPU价值重估，进一步释放成长动能。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：预计2026-2028年分别为330.70亿元、376.40亿元、431.74亿元，增速分别为18.4%、13.8%、14.7%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为14.89亿元、18.51亿元、23.41亿元，增速分别为22.2%、24.3%、26.5%。
• 毛利率：预计从14.6%逐步提升至16.1%。
• 净利率：预计从4.4%提升至5.4%。
• ROE：预计从8.0%提升至11.3%。
• EPS：预计从0.80元提升至1.54元。

财务比率

• P/E：从115.9倍下降至33.6倍。
• P/B：从5.3倍下降至3.7倍。
• EV/EBITDA：从18.9倍下降至10.2倍。
• 资产负债率：预计从63.7%上升至65.1%。
• 净负债比率：预计从83.1%上升至98.2%。

风险提示

• 研发及量产进度不及预期
• 半导体周期波动
• 行业竞争加剧

业务布局

• 通富苏州：2025年营收79.71亿元，同比增长3.87%。
• 通富槟城：2025年营收94.11亿元，同比增长23.08%。
• 南通通富：2025年营收26.79亿元，同比增长22.66%。
• 合肥通富：2025年营收12.17亿元，同比增长27.43%。
• 通富通科：2025年营收15.98亿元，同比增长82.00%。

总结

通富微电在2025年实现了营收和归母净利润的双增长，尤其在2026年第一季度表现超预期。公司技术能力持续提升，特别是在3nm多芯片封装、SIP、Memory、FCBGA及CPO等高端封装技术方面取得突破。2026年资本开支大幅增加，以支持未来业务发展。尽管面临一定的风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。