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电影行业重回快车道 - 传媒行业深度研究报告总结

核心内容

本报告指出，2017年电影市场回暖，票房增速重回10%以上，2018年1-5月票房同比增长16.85%，预计全年票房增速在20%左右，其中平均票价涨幅将贡献总票房的3%。电影市场在经历了2016年的种种乱象后，行业内部自我净化并淘汰落后产能，带来确定性的景气度回升。此外，新媒体版权收入成为制片方的重要收入来源，版权价格短期内仍将上涨。

主要观点

1. 电影市场基本面改善

• 票房增长：2017年票房达523.8亿元，同比增长15.3%；2018年1-5月票房同比增长22.2%，票房中枢提升，市场回暖。
• 观影人次增长：2017年观影人次达16.2亿，同比增长18.4%。
• 票房结构变化：三四五线城市票房占比逐年上升，从五年前的32.52%提升至最近一年的41.2%，成为票房增长的重要来源。

2. 三因素推动票房增长

• 影片质量提升：电影工业化提高影片质量的确定性，从而提升观影频次。头部影片质量提升是票房增长的关键。
• 三四线城市消费升级：三四线城市观影人数仍有巨大潜力，其消费习惯正向一二线城市趋同，推动票房增长。
• 平均票价小幅上涨：由于终端渠道竞争激烈，票价在2017年后开始回升，预计未来平均票价将稳步上涨，对票房增长贡献约3%。

3. 新媒体版权收入重要性上升

• 版权收入成为重要收入来源：新媒体版权价格持续上涨，是制片方的重要收入来源。
• 版权价格短期仍将上涨：由于视频网站内容采购预算不断上升，版权价格短期内仍将增长，但长期来看，随着付费用户增长放缓，版权价格增速将出现拐点。

关键信息

• 2018年票房预测：预计全年票房约为683亿元，同比增长30.55%。
• 版权收入预测：对于票房过亿的影片，新媒体版权价格约占票房的10%-15%。
• 电影工业化趋势：国内电影行业正逐步向工业化方向发展，头部内容生产者获取大部分收入。
• 政策支持：国家通过一系列政策推动电影行业规范化、渠道下沉、文化出海，提升电影行业地位。
• 观影人群分布：三四五线城市观影人数远未饱和，其票房增长具有可持续性。

投资策略

• 关注项目储备丰富、具备工业化电影制作能力的公司。
• 关注在三四线城市布局广泛的影投公司。
• 关注受益于版权价格上涨的版权集成商。
• 推荐标的：中国电影、横店影视、光线传媒。

风险提示

• 世界杯影响：可能使暑期档票房增速不及预期。
• 商誉比例高：部分个股商誉比例较高，存在风险。

行业重点公司盈利预测与评级

行业数据

• 票房与观影人次：2011-2018年票房和观影人次持续增长，呈现良好发展趋势。
• 电影类型分布：国产片中，强工业化属性的影片如动作、科幻、战争、动画等，票房表现突出。
• 人口流动影响：三四线城市人口回流，带动观影需求，成为票房增长的重要动力。
• 版权价格趋势：随着视频网站内容投入增加，版权价格持续上涨，但未来将趋于稳定。

总结

本报告指出，电影行业正重回快车道，基本面改善主要得益于电影工业化带来的质量提升、三四线城市消费升级以及平均票价的缓增。同时，新媒体版权收入成为制片方的重要收入来源，未来将对行业形成支撑。推荐关注具备工业化制作能力、三四线城市布局广泛以及受益于版权价格上涨的公司，如中国电影、横店影视和光线传媒。