20250401-中国银河-科创板周报_华为发布年报_终端业务重回增长快车道_21页_4mb

报告摘要

华为发布年报，终端业务重回增长快车道

核心内容

科创板市场表现：2025年3月24日至3月28日期间，科创板整体下跌1.27%，日均成交额为889.52亿元，较前一周下降。科创板平均换手率为10.96%，低于其他三大板块。农林牧渔行业涨幅最大（+3.41%），通信行业跌幅最大（-5.0%）。
科创板估值：科创板整体PE(TTM)为49.07，高于其他三大板块。其中，电子行业PE最高（91.22倍），家用电器行业最低（15.20倍）。科创50的PE为54.89，较科创板整体估值溢价5.82倍，较上周扩大。
个股表现：泰凌微涨幅领先（+25.48%），海天瑞声跌幅最大（-15.57%）。日均换手率前十的个股中，泰凌微换手率最高（10.70%）。日均交易额前十的个股中，寒武纪交易额最高（34.40亿元）。
华为年报亮点：2024年华为全球销售收入达8,621亿元，同比增长22.4%；净利润626亿元，同比减少28%。研发投入达1,797亿元，约占全年收入的20.8%。终端业务收入3390亿元，同比增长38.3%，重回增长快车道。智能汽车解决方案首次实现盈利，营收263.53亿元，同比增长474.4%。
AI产业链布局：围绕AI产业链三条主线布局，包括AIDC及算力配套设施、Deepseek私有化部署带来的训推一体机需求、端侧AI发展及人形机器人产业化加速。
基金与指数表现：科创板主题基金整体表现弱于指数基金，全部下跌。博时科技创新A主题跌幅最小（-0.26%），嘉实上证科创板生物医药ETF涨幅最大（+2.71%）。
风险提示：技术研发进度不及预期、供应链风险、政策推进不及预期、消费需求不及预期、行业竞争加剧等。

主要观点

科创板整体市场表现不佳，交易活跃度下降，但部分行业如农林牧渔表现较好。
科创板估值较高，尤其是电子行业，显示出市场对AI相关技术的期待。
华为终端业务增长显著，标志着公司在该领域的复苏和布局成效。
智能汽车解决方案的盈利表现表明华为在该领域的突破。
AI算力需求激增，推动AIDC及算力配套设施的发展，算力成为核心资源。
AI智能体对算力的需求远高于传统推理模型，促进云服务需求增长。
端侧AI发展加速，大厂积极布局硬件生态，AI眼镜、AI手机及AIPC等新品有望推出。
人形机器人产业化加速，成为未来科技发展的重要方向。

关键信息

科创板数据：
- 上周成交额4,447.61亿元，日均成交额889.52亿元。
- 上周涨跌幅-1.27%，整体PE(TTM)为49.07，高于其他三大板块。
- 上周新增2个并购事件，包括概伦电子收购锐成芯微和迅捷兴收购嘉之宏。
华为数据：
- 2024年全球销售收入8,621亿元，同比增长22.4%。
- 净利润626亿元，同比减少28%。
- 研发投入1,797亿元，占全年收入的20.8%。
- 终端业务收入3390亿元，同比增长38.3%。
- 智能汽车解决方案首次盈利，营收263.53亿元，同比增长474.4%。
- 华为云销售收入688亿元，同比增长24.4%，昇腾云服务实现6倍增长。
AI产业链布局：
- AIDC及算力配套设施需求上升，Deepseek推理算力需求激增。
- Deepseek私有化部署带动训推一体机需求，Manus智能体推动云服务发展。
- 端侧AI加速发展，大厂布局硬件生态，AI眼镜、AI手机及AIPC等新品有望推出。
- 人形机器人产业化加速，Groot N1开源模型和Newton物理引擎发布。
基金与指数表现：
- 科创板主题基金整体下跌，指数基金大部分下跌。
- 嘉实上证科创板生物医药ETF涨幅最大（+2.71%）。
- 博时科技创新A主题跌幅最小（-0.26%）。
- 科创板相关基金在4月将有较多发行。