20230228-国金证券-信义光能-00968.HK-2023年重回增长快车道_4页_852kb

信义光能 (00968.HK) 总结

核心内容

信义光能（00968.HK）在2022年发布年报，实现收入205亿港元，同比增长27.9%；归母净利润38.2亿港元，同比下降22.4%。尽管净利润下降，但公司整体业绩符合预期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

主要观点

• 光伏玻璃业务强劲增长：2022年公司有效产能提升至19800t/d，同比增长65%。尽管全年有效熔化量仅增长26.5%，但销量仍增长44.4%，主要得益于行业需求增长和新产能释放带来的规模效应。2022年下半年毛利率环比提升约2个百分点，达到24.6%。
• 2023年产能扩张计划：公司计划新增7x1000t/d新产能，其中2x1000t/d将在3月投产，预计年底产能将提升至26800t/d，有效熔化量预计增长50.5%至809万吨，推动光伏玻璃出货量和市占率提升。
• 电站业务快速发展：2022年公司新增自建392MW电站，并通过子公司信义能源收购414MW电站，使公司持有电站规模增长20%至4879MW。2023年计划新增自建500-800MW电站，预计持有电站规模将显著增长。2022年公司收到补贴19.3亿元人民币，应收账款大幅下降。
• 硅料项目与A股发行：公司位于云南曲靖的6万吨硅料项目预计年底投产，有望成为新的利润增长点。同时，公司正筹划A股发行，以保障后续业务发展的资金需求。
• 盈利预测与估值：基于行业判断和公司规划，分析师调整公司2023-2024年净利润预测至51.3亿港元（-33%）、68.6亿港元（-32%），并预测2025年净利润为84亿港元。当前股价对应2023/2024年PE估值为16/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 2022年收入205亿港元，同比增长27.9%；
• 归母净利润38.2亿港元，同比下降22.4%；
• 业绩符合预期。

经营分析

• 光伏玻璃业务有效产能增长65%，销量增长44.4%；
• 2023年计划新增7x1000t/d产能，年底产能将达26800t/d；
• 2023年有效熔化量预计增长50.5%；
• 电站业务规模增长20%至4879MW，计划新增500-800MW自建电站；
• 2022年收到补贴19.3亿元人民币，应收账款大幅下降。

硅料项目与资金计划

• 云南曲靖6万吨硅料项目预计年底投产，成为新的利润增长点；
• A股发行计划已提上日程，以支持业务发展。

盈利预测与估值

• 2023年净利润预测为51.3亿港元，2024年为68.6亿港元，2025年为84亿港元；
• 当前股价对应2023/2024年PE估值为16/12倍；
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏玻璃供需恶化；
• 电站规模增长不及预期；
• 电站补贴核查。

财务数据概览

收入与成本

• 2022年收入205亿港元，同比增长27.88%；
• 2022年主营业务成本143.86亿港元，占收入70.0%；
• 2023年主营业务成本预测为207.31亿港元，占收入69.3%。

毛利与净利润

• 2022年毛利61.59亿港元，占收入30.0%；
• 2023年毛利预测为91.83亿港元，占收入30.7%；
• 2022年归母净利润38.2亿港元，同比下降22.42%；
• 2023年归母净利润预测为51.3亿港元，同比增长34.32%。

现金流与资产负债

• 2022年经营活动现金净流58.92亿港元；
• 2023年经营活动现金净流预测为49.82亿港元；
• 2022年投资活动现金净流-64.54亿港元；
• 2023年投资活动现金净流预测为-38.25亿港元；
• 2022年负债股东权益合计50.575亿港元；
• 2023年负债股东权益合计预测为55.495亿港元。

比率分析

每股指标

• 2023年每股收益预测为0.58港元；
• 2023年每股经营现金净流预测为0.56港元；
• 2023年每股净资产预测为3.66港元。

回报率

• 2023年净资产收益率预测为15.75%；
• 2023年总资产收益率预测为9.25%；
• 2023年投入资本收益率预测为12.88%。

增长率

• 2023年主营业务收入增长率预测为45.61%；
• 2023年EBIT增长率预测为56.03%；
• 2023年净利润增长率预测为34.32%。

资产管理能力

• 2023年应收账款周转天数预测为128.6天；
• 2023年存货周转天数预测为45.0天；
• 2023年应付账款周转天数预测为48.0天；
• 2023年固定资产周转天数预测为345.8天。

偿债能力

• 2023年净负债/股东权益预测为13.59%；
• 2023年EBIT利息保障倍数预测为23.5；
• 2023年资产负债率预测为29.99%。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

历史推荐与股价

• 历史推荐目标价范围：20.00-21.90元人民币；
• 历史推荐与股价对比显示，目标价多高于实际股价，显示对公司未来增长的看好。

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