20220707-群益证券-通威股份-600438.SH-硅料产品价量齐升_上半年业绩高增_建议_买进__3页_480kb

通威股份 (600438.SH) 总结

公司概况

• 公司名称：通威股份
• 股票代码：600438.SH
• 目标价：78.5元人民币
• A股价（2022/7/6）：65.38元
• 上证指数（2022/7/6）：3355.35
• 股价12个月高/低：67.86元/34.43元
• 总发行股数（百万）：4501.55
• A股数（百万）：4501.55
• A市值（亿元）：2943.11
• 主要股东：通威集团有限公司（持股43.85%）
• 每股净值：8.50元
• 股价/账面净值：7.69
• 股价涨跌（一个月/三个月/一年）：+30.6% / +70.7% / +59.0%

投资评等

• 出刊日期：2022-04-26
• 前日收盘：34.45元
• 评等：买进（Buy）
• 投资评等说明：
  • 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥ 35%
  • 买进（Buy）：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
  • 区间操作（Trading Buy）：5% ≤ 潜在上涨空间 < 15%
  • 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

产品组合

• 光伏业务：占比60.8%
• 农牧业务：占比39.2%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：16.7%
• 一般法人：50.9%

业绩表现与预测

• 2022年半年度业绩预增：

  • 上半年净利润预计为120亿元-125亿元，YOY增长304.6%-321.5%
  • 扣非后净利润预计为120亿元-125亿元，YOY增长300.7%-317.4%
  • 折合EPS约为2.67元-2.78元
  • Q2净利润预计为68亿元-73亿元，YOY增长221%-245%
  • 折合EPS约1.51元-1.62元

• 2022年和2023年盈利预测：

  • 净利润分别为225.9亿元和195亿元，YOY分别为+175%和-13%
  • EPS分别为5.02元和4.34元
  • 当前股价对应2022年和2023年PE分别为13倍和15倍

行业背景与市场动态

• 光伏需求增长：国内外光伏装机需求明显增加，1-5月光伏累计装机量达23.71GW，同比增长139.3%；出口量达63.4GW，同比增长102%
• 硅料价格高位运行：截至6月底，光伏硅料价格达27.2万元/吨，较年初增长17%
• 产能释放与需求增长：尽管预计下半年有较多硅料产能释放，但需求高增，叠加部分产能停产检修及下游备库，硅料价格景气度有望延续

长单签订情况

• 订单量：6-7月累计签订85.6万吨锁量不锁价长单
• 主要合作方：
  • 包头美科硅能源：计划采购25.61万吨多晶硅（2022-2027年）
  • 双良硅材料：计划采购22.25万吨多晶硅（2022-2026年）
  • 宇泽半导体：计划采购16.11万吨多晶硅（2022-2026年）
  • 青海高景太阳能科技：计划采购不低于21.61万吨多晶硅（2022-2026年）
• 产能锁定：公司大部分硅料产能已通过长单形式锁定，反映光伏市场高景气度

财务数据（附表）

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论与建议

• 投资建议：买进（Buy）
• 理由：
  • 公司上半年业绩超预期，净利润大幅增长
  • 硅料价格维持高位，公司具备成本优势和产能扩张能力
  • 长单签订量大，反映市场对光伏产品的需求旺盛
  • 盈利预期上调，估值合理，PE处于较低水平
• 风险提示：未来硅料产能释放可能影响价格，需关注市场供需变化及政策风险