20220419-群益证券-通威股份-600438.SH-公司2021年年报和22Q1业绩高增_建议_买进__3页_287kb

通威股份 (600438.SH) 详细总结

核心内容

通威股份（600438.SH）是一家主要从事电气设备业务的公司，2022年4月26日发布的报告中，给予“买进”投资建议，目标价为43.8元人民币。公司2021年年报及2022年第一季度季报显示，业绩表现强劲，主要得益于光伏产业链下游需求增长及硅料产品价量齐升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入634.9亿元，同比增长43.6%；归母净利润82.1亿元，同比增长127.5%（扣非后增长252.4%）。2022年第一季度营业收入246.85亿元，同比增长132.5%；归母净利润51.9亿元，同比增长513%（扣非后增长545%）。
• 毛利率提升：硅料产品价格大幅上涨带动毛利率提升，2021年整体毛利率为27.68%，同比增长10.6个百分点；2022年第一季度毛利率为34.1%，同比提高13.36个百分点。
• 产能扩张：公司计划继续扩大硅料和电池片产能，预计2022年底硅料产能将达到23万吨，电池片产能达到70GW，同比分别增长27.8%和55.6%。
• 股息回报：公司2021年分红比例达50%，对应股息率约为2.59%；2022年一季度分红为每10股派发现金红利9.12元（含税），对应股息率约为1.30%。
• 投资建议：基于2022和2023年的盈利预期，当前股价对应2022年PE为8.5倍，2023年PE为7.9倍，给予“买进”建议。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：电气设备
• A股价（2022/4/25）：35.17元
• 上证指数（2022/4/25）：2928.51点
• 股价12个月高/低：62.77元 / 33.15元
• 总发行股数（百万）：4501.55
• 主要股东：通威集团有限公司（43.85%）
• 每股净值：9.41元
• 股价/账面净值：3.74倍
• 股价涨跌（过去1个月/3个月/1年）：-17.0% / -9.5% / +3.5%

产品组合

• 高纯晶硅及化工：占比29.89%
• 光伏发电：占比2.55%
• 饲料及相关业务：占比39.17%
• 太阳能电池及组件：39.72%
• 光伏板块内部交易抵减：-11.33%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：1.3%
• 一般法人：47.9%

盈利预期

• 2022年净利润：预计186亿元，同比增长126.6%
• 2023年净利润：预计201亿元，同比增长8.23%
• EPS：2022年4.1元，2023年4.5元
• PE：2022年8.5倍，2023年7.9倍

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立：无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整，建议降低持股

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

通威股份凭借其在光伏产业链中的核心地位，业绩增长显著，特别是在硅料产品和光伏发电业务方面表现突出。公司持续扩张产能，提升了市场竞争力和盈利空间。当前估值较低，PE倍数处于历史低位，具有较高的投资价值，因此给予“买进”建议。