20211026-群益证券-通威股份-600438.SH-硅料价格持续上涨_公司2021前三季度业绩高增_建议_买进__3页_669kb

报告摘要

通威股份 (600438.SH) 详细总结

核心内容

通威股份是一家主要从事电气设备业务的公司，其核心业务包括光伏和农牧两大板块，分别占比51.81%和48.2%。公司2021年三季报显示，前三季度实现营业收入467亿元，同比增长47.4%；归母净利润59.45亿元，同比增长78.4%（扣非后净利润59.3亿元，同比增长210%），折合EPS为1.32元。公司业绩符合业绩预告，位于中值区间。

主要观点

业绩高增长：由于光伏产业链下游产能迅速扩张，硅料产品供不应求，导致价格持续上涨，公司业绩大幅增长。此外，电池片出货量也实现了较大幅度增长。
毛利率提升：公司1-3季度毛利率达到25.6%，同比增长9个百分点，其中第三季度毛利率为27.3%，环比继续增长。
费用控制良好：销售费用率和财务费用率同比下降，管理费用率和研发费用率略有上升，但整体费用率基本持平。
盈利预期乐观：基于硅料价格持续上涨的趋势，预计公司2021年和2022年净利润分别为87.4亿元和110.7亿元，同比增长142%和27%。对应的EPS分别为1.9元和2.5元，当前股价对应2021年和2022年的PE分别为29倍和23倍，给予“買進”建议。
产能扩张计划：公司预计在2021年底前投放合计10万吨的新产能，总产能将从8万吨增至18万吨，有望进一步支撑业绩增长。
市场表现：2021年10月25日A股价为57.00元，上证指数为3609.86。当前股价对应目标价55元，潜在上涨空间有限，但盈利预期仍较乐观。

关键信息

股价表现

2021年10月25日A股价：57.00元
12个月股价高/低：62.77元/26.95元
股价涨跌幅（1个月/3个月/1年）：-5.5%/-16.3%/141.5%
目标价：55元

股东结构

主要股东：通威集团有限公司，持股43.85%
每股净值：7.83元
股价/账面净值：7.28倍

财务数据概览

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
纯利（Net profit）	2019百万元	2635	3608	8736	11073
同比增減	-	0.33%	30.51%	36.95%	142.12%
每股盈餘（EPS）	RMB元	0.520	0.679	0.801	1.941
同比增減	-	0.33%	30.50%	18.12%	142.12%
A股市盈率（P/E）	X	109.62	84.00	71.12	29.37
股利（DPS）	RMB元	0.16	0.19	0.24	0.31
股息率（Yield）	%	0.28%	0.33%	0.42%	0.55%

附表摘要

合并损益表

营业收入：2021年预计64388百万元，同比增长显著
归母净利润：2021年预计8736百万元，同比增长142.12%
投资收益：2021年预计80百万元，同比下降明显

合并资产负债表

总资产：2021年预计75555百万元，较2020年增长
负债总额：2021年预计41488百万元，负债结构有所优化
股东权益：2021年预计34067百万元，持续增长

合并现金流量表

经营活动现金流：2021年预计4235百万元，保持稳定
投资活动现金流：2021年预计-7110百万元，主要用于产能扩张
筹资活动现金流：2021年预计1159百万元，主要用于补充流动资金
货币资金：2021年期末余额为4270百万元，期初为5986百万元

投资评级说明

评级	定义
強力買進（Strong Buy）	潜在上涨空间≥35%
買進（Buy）	15%≤潜在上涨空间<35%
區間操作（Trading Buy）	5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）	无法由基本面给予投资评级，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

总结

通威股份在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，主要受益于光伏产业链需求激增及硅料价格持续上涨。公司毛利率大幅提升，费用率基本稳定，显示出良好的盈利能力与成本控制能力。预计2021和2022年净利润将分别达到87.4亿元和110.7亿元，对应PE分别为29倍和23倍，具备较好的投资价值。公司计划在2021年底前新增10万吨产能，进一步增强市场竞争力。当前股价对应目标价55元，给予“買進”建议。

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