20211026-中泰证券-通威股份-600438.SH-硅料盈利高增_业绩符合预期_12页_1mb

通威股份（600438.SH）投资分析报告总结

核心内容

通威股份（600438.SH）在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，实现营业收入467亿元，同比增长47.42%；归母净利润59.45亿元，同比增长78.38%；扣非归母净利润59.31亿元，同比增长210.08%。公司股价为57.00元，市值约为256588百万元。分析师苏晨与张哲源维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年前三季度业绩表现良好，超出市场预期，特别是第三季度的营收和净利润均实现大幅增长。
• 盈利能力提升：受益于多晶硅价格高位，公司毛利率和净利率分别达到27.32%和15.81%，同比增长显著。
• 行业高景气：光伏行业整体景气度高，出口和国内装机量均实现大幅增长，预计2021年全球需求将超过170GW。
• 产能扩张：公司持续加大多晶硅和电池产能建设，预计2021年底分别达到18万吨和50GW，进一步巩固龙头地位。
• 盈利预测调整：考虑到产业链价格及成本波动，公司2021-2023年预计归母净利分别为87.08亿元、114.50亿元和121.88亿元，对应PE分别为29.5倍、22.4倍和21.1倍。

关键信息

• 财务表现：公司前三季度经营性净现金流为35.62亿元，同比增长74.78%。
• 成本控制：销售费用率和财务费用率有所下降，管理费用率因研发投入增加而略有上升。
• 行业地位：通威太阳能拥有全球领先的晶硅电池产能和市占率，现有产能35GW，预计2023年将达80-100GW。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，盈利水平有望持续提升。
• 风险提示：
  • 产业链供求失衡及产品价格波动风险
  • 行业政策变动风险
  • 技术迭代风险
  • 管理风险
  • 多晶硅价格大幅下跌风险
  • 原材料价格波动及优惠电价不能持续等导致的成本大幅增加风险
  • 行业市场规模测算偏差风险
  • 公开数据信息滞后风险

盈利预测

投资建议

分析师建议投资者关注通威股份的长期增长潜力和龙头优势，预计公司未来三年将保持良好增长态势，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：全球光伏政策变动可能影响行业增长。
• 价格波动风险：产业链价格波动可能对盈利能力产生影响。
• 技术风险：技术迭代可能带来成本压力和竞争压力。
• 管理风险：随着业务扩张，管理难度增加。
• 成本风险：原材料价格波动和电价变化可能增加成本。
• 市场测算偏差风险：市场规模预测可能存在偏差。
• 数据滞后风险：公开数据可能存在滞后，影响分析准确性。

总结

通威股份在2021年前三季度业绩表现优异，受益于多晶硅价格高位和行业高景气度，公司盈利能力和市场地位显著提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。然而，投资者需关注行业政策变动、价格波动、技术迭代、管理难度增加、成本上升及市场测算偏差等风险。