20230424-中国银河-安井食品-603345.SH-22年报与23年一季报点评_23Q1业绩高增长_全年景气或延续_3页_800kb

安井食品(603345)公司点评报告

核心观点

首次覆盖，给予“推荐”评级

核心业务表现

• 2022年营收1218亿元，同比增长31.4%，Q4折合收入同比增26.8%
• 2023Q1营收319亿元，同比增长36.4%，低基数+B端复苏+预制菜红利推动高增长
• 业绩看点：餐饮需求复苏、C端预制菜习惯形成、成本压力结构性缓和

盈利能力分析

• 毛利率：22Q4/23Q1为23.8%/24.7%，同比变化+1.3pct/0.5pct
• 销售费用率：22Q4/23Q1为7.1%/7.4%，同比变化-0.2pct/-0.2pct（费效提升）
• 净利率：22Q4/23Q1为10.2%/11.3%，同比变化+4.3pct/2.6pct
• ROE：22A为94.3%，预计23/24/25年稳步提升至106.6%/118.3%/125.2%

分部同比增长(2023Q1同比)

• 面米制品：+20%
• 肉制品：+283%
• 鱼糜制品：+292%
• 菜肴类：+647%(子公司贡献+790%)
• 农副产品：+885%
• 休闲食品：-495%

区域增长亮点

新兴市场增速领先(华东/华北+60%/81%)

投资建议与目标

• 预计23/24/25年归母净利润：1394亿(+266%)/1754亿(+258%)/2122亿(+210%)
• EPS：4.75/5.98/7.23元
• PE：32/25/21X
• PE目标路径：43/21X

风险提示

• 竞争加剧、需求不达预期、成本压力持续、食品安全风险

财务指标预测对比

修订回顾

分析师刘光意指出公司23年增长动力充足，维持推荐评级