20230425-华鑫证券-安井食品-603345.SH-公司事件点评报告_一季报超预期_预制菜全年可期_5页_268kb

安井食品公司事件点评报告总结

投资要点

• 业绩超预期：2023年第一季度营收3191亿元（同比增长36%），归母净利润362亿元（同比增长77%），利润超出市场预期。
• 盈利能力提升：毛利率从2022年21.96%提升至2023Q1的24.71%，净利率同步提升至11.62%，业绩增长质量提升。
• 费用控制优化：销售费用率同比下降3个百分点，管理费用率小幅下调，显示公司管控效果显著。
• 现金流改善：2023Q1经营活动现金流净额同比增长57%，反映营运效率提升。
• 预制菜业务放量：菜肴制品同比增长65%，冻品先生和安井小厨加速布局，2023年计划推出“锁鲜装40+虾滑”等爆款产品。
• 渠道布局加速：电商渠道2022年下滑29%，2023年计划发力团餐和全渠道拓展，截至2023Q1经销商数量达1872家。
• 区域均衡增长：华东、华中、西南地区增长显著，实施渠道下沉策略，区域市场持续渗透。
• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为5.16元、6.75元、8.45元，当前PE为29倍（2023E），维持“买入”评级。

主要财务数据

• 2022年：营收12183亿元（同比增长31%），净利润1101亿元（同比增长61%）。
• 2023Q1：毛利率24.71%，净利率11.62%，销售费用率7.36%。
• ROE：2022年9.3%，2023年预测11.5%。
• 估值：2023年PE为29倍，PB为32倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 新零售/预制菜业务增长不及预期；
• 原材料价格波动；
• 产能扩张节奏不及预期。