20230504-南京证券-安井食品-603345.SH-主业恢复叠加预制菜高增_23Q1业绩超预期_5页_1mb

报告摘要

安井食品（603345.SH）研究报告总结

核心内容

安井食品在2022年及2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于消费场景复苏带动主业恢复，以及预制菜业务的快速增长。公司整体盈利能力显著提升，未来发展前景乐观，因此被给予“买入”评级。

主要观点

业绩超预期：2022年公司实现营业收入121.83亿元，同比增长31.39%；归母净利润11.01亿元，同比增长61.37%；扣非归母净利润9.98亿元，同比增长78.22%。2023Q1营业收入31.91亿元，同比增长36.43%；归母净利润3.62亿元，同比增长76.94%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长94.31%。
主业恢复：餐饮消费场景复苏推动公司传统主业（鱼糜制品、菜肴制品、肉制品、米面制品）恢复较好，其中菜肴制品增长最为显著，同比增幅达111.61%。
预制菜高增：公司通过“冻品先生”、“安井小厨”等品牌布局预制菜市场，推动产品结构优化，锁鲜装收入预计增长超40%。此外，新宏业和新柳伍布局小龙虾市场，提升上游原材料议价能力。
渠道拓展：公司渠道表现亮眼，2022年经销商、特通渠道、新零售、电商收入分别增长27%、117%、147%、98%；2023Q1渠道增长进一步加速，电商收入同比增长288%，显示公司在电商领域的快速扩张。
成本控制与利润率提升：公司毛利率在2023Q1有所回升，达到24.7%，主要受益于锁鲜装占比提升和促销力度下降。净利率也同步提升，2022年净利率为9.04%，2023Q1为11.3%，显示公司盈利能力增强。
经营战略清晰：公司以传统主业BC双轮驱动为基础，积极布局预制菜市场，未来有望从单一食材龙头转型为综合速冻调理食品龙头。

关键信息

财务数据预测：
- 2023年预计营业收入155.94亿元，同比增长28.00%；
- 2024年预计营业收入193.37亿元，同比增长24.00%；
- 2023年预计归母净利润14.61亿元，同比增长32.74%；
- 2024年预计归母净利润18.46亿元，同比增长26.28%；
- EPS分别为4.98元和6.29元，对应PE分别为34倍和27倍。
盈利能力：
- 2022年毛利率22%，同比下降0.16pct；
- 2023Q1毛利率24.7%，同比提升0.5pct；
- 2022年净利率9.04%，同比提升1.70pct；
- 2023Q1净利率11.3%，同比提升2.60pct。
费用控制：
- 2022年销售费用率7.2%，同比下降2pct；
- 2023Q1销售费用率7.4%，同比下降3pct；
- 管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所下降，显示公司运营效率提升。
产能布局：公司已形成以华东为中心、辐射全国的产能布局，预计2021-2026年CAGR达14%以上，产能扩张支撑业绩增长。