20230507-西南证券-安井食品-603345.SH-预制菜肴持续发力_23Q1实现高增_6页_1mb

安井食品年报及一季报点评总结

事件概述

安井食品发布2022年年报及2023年一季报，业绩超预期。2022年实现营收1218亿元，同比增长314%；归母净利润11亿元，同比增长614%。2023年一季报，实现收入319亿元，同比增长364%，。

业绩表现

• 2022全年业绩：营收+314%，归母净利润+614%，Q4单季度业绩超预期。
• 2023Q1业绩：收入+364%，归母净利润+769%，业绩增速持续高。

主营业务分析

• 分品类：菜肴制品增速最快，2022年收入增长112%，2023Q1增速达647%。主要受益于锁鲜装和预制菜大单品（如虾滑、酸菜鱼）的放量。
• 分渠道：特通及新零售渠道高增长，主要系渠道拓展和并购贡献。

盈利能力分析

• 毛利率：从22%提升至247%，2023Q1达247%，毛利率提升主因产品结构升级、成本压力缓解及主动提价。
• 费用率：销售费用率下降29pp，管理费用率下降02pp，规模效应显著。
• 净利率：2022年净利率同比提升18pp至92%，2023Q1再增27pp至116%。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 原材料成本上行风险。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为496元、618元、759元，动态PE分别为34倍、27倍、22倍。
• 目标价：基于42倍PE，目标市值为29469亿元，对应目标价20832元。
• 评级：维持“买入”评级。