燃料油月报：燃料油消费逐步复苏-20230707-五矿期货-36页_7mb

燃料油消费逐步复苏 - 2023年7月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年7月燃料油市场基本面、期现市场、利润及库存、成本端、供给端和需求端的走势，为市场参与者提供策略建议和市场判断。

主要观点与关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 原油端：
  • 美国住房数据强劲，增加加息预期。
  • 欧洲央行主席表示短期内无法结束加息周期。
  • 美国原油库存意外下降960万桶。
  • 沙特自愿减产措施延长至8月底，俄罗斯也计划8月减产50万桶/日。
• 燃料油市场：
  • 高硫燃料油（HSFO）裂解价差上涨，6月为-8.74美元/桶，较5月有所回升。
  • 低硫燃料油（LSFO）裂解价差下跌，6月为7.83美元/桶。
  • 高硫市场因供应紧张而支撑，低硫市场则因供应宽松而承压。
  • 高硫与低硫价差预计将在2023年内持续收窄。

2. 期现市场

• 现货与期货价差：
  • 高硫燃料油基差持续反弹，受现货供应不足支撑。
  • 低硫燃料油基差震荡，现货销售竞争激烈。
• 价差走势：
  • 高硫与低硫价差持续回落，预计向100美元/吨靠拢。
  • 柴油裂解价差回落，低硫燃料油面临供应宽松压力。

3. 利润及库存

• 库存情况：
  • 新加坡燃料油库存持续去库，6月底为1919万桶。
  • 全球高硫燃料油浮仓库存高企，达379万吨，主要集中在新加坡附近海域。
  • 低硫燃料油库存处于低位，供应紧张。
• 利润驱动：
  • 高硫燃料油因供应紧张而估值回升，低硫燃料油因需求疲软而估值承压。
  • 高硫燃料油裂解价差维持反弹趋势，低硫燃料油裂解价差趋于平稳。

4. 成本端

• 原油价格波动：
  • 布伦特原油价格波动较大，受欧美银行业风险影响。
  • 近期迪拜原油价格走强，反映重质原油供应紧张。
  • 布伦特与迪拜原油价差缩小，体现市场对供应收紧的预期。
• 天然气走势：
  • 天然气价格回落，导致低硫燃料油作为发电原料性价比下降。

5. 供给端

• 国内炼厂开工率：
  • 2023年1-3月主营炼厂平均开工负荷为77.16%，较去年四季度上涨。
  • 山东独立炼厂开工率显著上升，达68.22%。
• 低硫燃料油出口配额：
  • 2023年低硫燃料油出口配额共计下放1100万吨，同比增加12.82%。
  • 1-4月配额使用率为59%，预计1-5月使用率将达71%。
  • 8月份可能需要新的出口配额。
• 中东新增产能：
  • 中东多国计划在2023年四季度释放新增炼油产能，缓解柴油短缺问题。
  • 阿曼、沙特、科威特、伊拉克等国家的炼厂新增产能预计陆续投产。

6. 需求端

• 航运市场表现：
  • 油运：受OPEC减产影响，油运需求受挫，运价大幅下挫。但中东航线表现强劲，运价涨幅明显。
  • 集装箱运价：5月淡季下维持震荡，我国出口恢复预期支撑运价。
  • 干散货运价：LNG运费年内回落近40%，干散货市场整体表现疲软。
• 航运数据：
  • VLCC运价大幅下跌，与中型船运价差距缩小。
  • FBX集装箱运价指数下降，但总体维持在低位。
  • 停航量仍处于历史高位，影响运力供应。

总结

• 高硫燃料油：因供应紧张，现货强势，裂解价差回升，基差反弹，预计在2023年内继续维持相对强势。
• 低硫燃料油：面临供应宽松压力，裂解价差回落，基差震荡，性价比下降，需求减弱。
• 高低硫价差：预计将在2023年内持续收窄，向100美元/吨靠拢。
• 库存情况：新加坡燃料油库存去库，但全球高硫燃料油浮仓库存仍处于高位，需时间消化。
• 航运市场：油运受减产影响，但中东航线表现突出；集装箱运价震荡，干散货运价疲软，LNG运价回落明显。

附：图表与数据来源

• 图表1：燃料油及低硫燃料油产业链图示
• 图表2：新加坡燃料油现货与期货价格走势
• 图表3：新加坡低硫燃料油现货与期货价格走势
• 图表4：高硫与低硫燃料油价差走势
• 图表5：新加坡燃料油库存数据
• 图表6：中东新增炼油产能汇总
• 图表7：航运运价指数及变化情况

资料来源：Wind、五矿期货研究中心、《石油贸易手册》、公司年报、谷歌地图