20230804-五矿期货-燃料油月报_燃料油消费逐步复苏_36页_1mb

2023/08/04 燃料油月度评估及策略总结

FU高硫燃料油与LU低硫燃料油概况

• 高硫燃料油：价差8月较6月上升；基差反向，现货需求旺盛但库存偏高。
• 低硫燃料油：价差窄，基差震荡；产量混合，COAL/渣油加氢炼化为主；出口配额达1272%，需关注进口调和压力。

国内外供需分析

• 国内：产能恢复至77.16%和68.22%，低硫出口配额同比增1282%，产量变化小，进口数据未更新。
• 国际：中东新增产能持续扩张，部分炼厂重启推动低硫供应宽松。

原油走势及成本影响

• 原油：布伦特-WTI价差收窄，新加坡高硫、低硫价差同幅收窄；天然气价回落导致低硫燃料油发电需求下调。
• 成品油裂解价差：高硫燃料油价差持续反弹，低硫燃料油价差下降。

燃料油基本面评估

• 核心结论：
  • 低硫燃料油将受产能扩张和需求结构性过剩拖累，未来价格波动需关注中东产量。
  • 高硫燃料油估值延续修复，但库存偏高使其短期矛盾难以完全缓解。
• 价差判断：
  • 高-低硫燃料油价差持续收窄，但尚未至阶段性底部。
  • 柴油裂解价差与高硫裂解价差同步运行，体现中尾端供需分化。

基差与持仓动向

• 基差变化：高低硫燃料油基差同幅收窄，现货需求偏紧与虚值FR FU价差共同驱动支撑。
• 库存问题：总体呈现“三高”（供需高、库存高、开工率高），关注库存调整节奏与市场情绪波动。

©五矿期货有限公司 2023年8月
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