20230425-国联证券-佩蒂股份-300673.SZ-高库存拖累海外订单_自主品牌稳步发展_3页_414kb

佩蒂股份（300673）年报点评报告分析

公司情 况

• 公司发布2022年年报，营业收入1732亿元，同比增幅362.7%；归母净利润127亿元，同比增幅1118.1%；扣非归母净利润135亿元，同比增幅1405.2%。但2023年第一季度公司营业收入为159亿元，同比降幅53.81%；归母净利润-38亿元，同比降幅233.36%；扣非归母净利润-39亿元，同比降幅231.92%。

业绩波动原因分析

• 汇率波动对公司2022年业绩产生显著影响，全年人民币兑美元贬值带来52.84亿元汇兑收益，占归母净利润的41.60%。
• 2023年进入四季度后，人民币升值与原材料成本上升（鸡肉、生皮价格涨幅较大）导致海外客户库存增加，公司海外订单减少，2022年四季度业绩承压。
• 2023年一季度海外客户仍在去库存阶段，市场需求下降，公司业绩出现亏损；预计二季度订单逐步恢复，未来有望扭亏为盈。

市场数据与产品结构

• 2022年公司境内市场销售收入275亿元（增长30.91%），境外市场1456亿元（增长37.33%）；毛利率分别为23.57%和22.06%。
• 境内市场以自主品牌“爵宴”、“好适佳”开拓，多款单品销售高速增长。
• 2022年各业务收入及盈利情况：
  • 略
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  • 略

财务预测与估值

• 收入预测（2023-25年）：2178/2666/3326亿元，对应增长率分别为25.77%/22.42%/24.73%
• 归母净利润预测：130/168/218亿元，对应增长率分别为25.4%/28.79%/29.69%
• 每股收益（EPS）预测：0.51/0.66/0.86元/股，复合增长率（CAGR）为19.64%
• 估值倍数（PE）预测：32.1/25.0/19.2倍
• 目标价：给予2023年40xPE，对应目标价204.0元，维持 “买入” 评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外运营风险
• 汇率波动风险
• 客户集中度过高风险

投资建议

维持“买入”评级。

注：数据来源于公司公告、iFinD，以及国联证券研究所预测。