20230425-财通证券-佩蒂股份-300673.SZ-海外业务短期承压_内销业务增长强劲_4页_859kb

公司经营概况

业绩变化：2022年营收/净利润同比大幅增长，2023年Q1业绩受海外业务盈利下滑影响而急转直下。

海外与内销差异：海外业务短期受库存调整影响，内销增长强劲，尤其是自主品牌推广效果显著。

增长领域聚焦：植物咬胶产品线表现优异，毛利率虽略有下滑但增速领先；国内市场逐步成为主要增长驱动力。

重点市场分析

海外市场（短期承压）

• 原因：海外客户为调节安全库存减少订单；后期恢复依赖去库结束及产能释放。
• 重点品类：主粮代工作为重点布局方向。

国内市场（高增长）

• 营收占比从15.9%提升至国内销售关键增长点。
• 推广策略成效显著，市场逐步转向自主品牌驱动。

产品结构分析

1. 植物咬胶

   • 营收同比高增长达640%，毛利率虽下降20pct，规模效绩突出。
   • 成为产品群中占比和增长最快的领域。

2. 畜皮咬胶

   • 营收占比31.4%，同比增长259%，毛利率下降较小。

财务表现简述

• 毛利率：2022年整体22.3%，23年Q1降至14.0%，短期受到促销及成本压力影响。
• 期间费用率：2022年整体费用率较低，但2023Q1费用率明显上升，影响净利润。
• 估值：当前PE为33x，基于增长预期下调幅度有限。

未来展望与投资建议

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价对应25年PE估值22倍。
• 预计2023、2024、2025年净利润将逐步恢复增长至156亿元及191亿元。

免责声明：建议投资者谨慎使用本报告，决策需结合自身风险承受能力。