20211024-国信证券-招商银行-600036.SH-2021年三季报点评_业绩稳定高增_大财富优势突出_5页_436kb

招商银行2021年三季报点评总结

核心内容概述

招商银行2021年三季报显示，公司业绩保持稳定增长，主要得益于净息差的改善和财富管理业务的强劲表现。报告维持“增持”评级，并对2021~2023年的净利润和每股收益进行了预测，同时对资产质量、资本充足率等关键指标进行了分析。

主要观点

业绩表现

• 营收和净利润高增：2021年前三季度，招商银行营收和归母净利润同比分别增长13.5%和22.2%，上半年分别增长13.7%和22.8%，业绩增长稳健。
• 净息差小幅上行：第三季度净息差为2.47%，环比二季度上行1bp，主要受益于信用卡贷款增长和负债成本管控。
• 大财富管理业务亮眼：零售AUM达10.4万亿元，较年初增长16%。前三季度大财富管理业务（包括财富管理、资产管理和托管业务）手续费收入达417亿元，贡献营收的17.7%。

资产质量

• 不良率持续下降：期末不良率为0.93%，较6月末下降8bps，不良余额下降5.9%，资产质量保持优异。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率由6月末的441%提升至443%，反映公司风险抵御能力增强。
• 房地产信贷风险可控：公司承担信用风险的房地产敞口为5204亿元，不承担信用风险的敞口为4788亿元，合计约1万亿元，占总资产比重11.2%。对公房地产不良率为1.29%，处于低位，风险可控。

资本与财务指标

• 资本充足率稳定：资本充足率为17%，一级资本充足率由14%提升至16%，核心一级资本充足率逐步上升。
• 财务杠杆下降：财务杠杆由11.4倍降至10.2倍，显示公司资本结构趋于稳健。
• ROE和ROA持续提升：2021年预计ROE为14.7%，ROA为1.3%，资产盈利能力增强。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：2021~2023年净利润预测分别为1133亿元、1296亿元、1486亿元，对应增长率为15.7%、14.4%、14.6%。
• EPS预测：2021~2023年EPS分别为4.40元、5.05元、5.80元。
• 估值指标：动态PE为12.3x、10.7x、9.4x，动态PB为1.9x、1.7x、1.5x，估值持续下降，但盈利预期良好，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

财务指标预测与分析

重要驱动因素

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
• 数据完整性与准确性风险：报告所引用的数据和信息可能不完整或不准确，不保证其最新状态。
• 投资建议风险：报告中的分析和建议仅为参考，不构成对任何个人的投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。