20220822-东北证券-招商银行-600036.SH-招商银行2022年半年报点评_经营业绩稳步增长_大财富管理业务展现韧性_6页_830kb

招商银行2022年半年度报告总结

核心内容概览

招商银行在2022年上半年保持了稳健的经营业绩，利润表、资产负债表及资产质量方面均表现出一定的韧性。公司维持“买入”评级，当前股价对应2022/2023/2024年PB分别为1.02X/0.89X/0.77X。

主要观点与关键信息

1. 利润表详析：经营业绩稳步增长，盈利能力提升

• 营收增长：2022年上半年营收为1790.91亿元，同比增长6.13%。
• 利息净收入：同比增长8.41%，但增速较一季度有所下降。
• 归母净利润：同比增长13.52%，较一季度进一步提升。
• 盈利能力：年化平均总资产收益率为1.46%，年化平均净资产收益率为18.07%，同比分别上升0.04和0.01个百分点。
• 净息差：2022年上半年净息差为2.44%，同比下降5bp；单季度净息差为2.37%，环比下降14bp。
• 中收表现：
  • 手续费及佣金净收入同比增长2.20%。
  • 财富管理收入同比减少8.13%，主要受资本市场波动影响。
  • 资产管理手续费及佣金收入同比增长32.84%。
  • 托管费收入同比增长6.58%。
  • 银行卡手续费收入同比增长13.94%。
  • 结算与清算手续费收入同比增长7.45%。

2. 资产负债表详析：经营规模不断扩大，存贷款结构优化

• 资产端：截至二季度末，招商银行总资产为97249.96亿元，同比增长5.15%；贷款总额为59318.07亿元，同比增长6.49%，占比较上年末上升0.78个百分点至61.00%。
• 负债端：总负债为88293.30亿元，同比增长5.32%；存款总额为70371.85亿元，同比增长10.87%，存款占比提升至79.70%。
• 资本状况：资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为18%、15%、13%，维持稳定。

3. 资产质量详析：资产质量总体稳定，拨备充足

• 不良贷款率：截至二季度末为0.95%，较一季度末上升1bp；关注贷款率为1.01%，较一季度末上升5bp。
• 不良生成率：年化不良贷款生成率为1.13%，同比上升0.18个百分点，主要受房地产贷款新生成不良增多影响。
• 拨备覆盖率：二季度末为454.06%，较一季度末下降8.62个百分点，但仍保持充足。

4. 大财富管理业务模式展现韧性

• 零售客户增长：零售客户数达1.78亿户，同比增长7.84%；管理零售客户总资产余额为117177.13亿元，同比增长8.91%。
• 高净值客户：金葵花及以上客户同比增长9.58%；管理金葵花及以上客户总资产余额同比增长8.32%。
• 私人银行客户：同比增长6.53%；管理私人银行客户总资产余额同比增长7.48%，户均资产增加25万元。

投资建议

• 招商银行上半年经营业绩稳健，存贷款稳步增长、结构优化，资产质量总体稳健，房地产风险可控。
• 大财富管理业务表现韧性，零售客户优势依旧。
• 当前股价对应2022/2023/2024年PB分别为1.02X/0.89X/0.77X，维持“买入”评级。

风险提示

• 资产质量可能受经济超预期下滑影响。
• 信用风险可能集中暴露。

财务预测摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	290,482	331,253	379,285	434,281	497,252
归属母公司净利润（亿元）	97,342	119,922	146,305	175,566	210,679
每股收益（元）	3.79	4.61	5.80	6.96	8.35
市净率（倍）	1.43	1.61	1.02	0.89	0.77
净资产收益率（%）	15.73	16.96	16.20	17.30	18.33
股息收益率（%）	3.70	4.50	5.70	6.84	8.21

估值与市场表现

• 股价表现：2022年8月19日收盘价为33.85元，12个月股价区间为33.06~55.30元。
• 目标价：未提供6个月目标价。
• 历史收益率曲线：显示上半年绝对收益为-5%，相对收益为-2%。

相关报告

• 《【东北银行】招商银行（600036）2022年一季报点评：息差回升，韧性强大，无惧扰动》
• 《东北银行】周报：资产质量韧性强大，房地产风险继续化解》

研究团队

• 证券分析师：陈玉卢（S0550521070001）
• 研究助理：马志豪（S0550121100013）、袁毓佳（S0550122070020）

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容反映发布当日判断，可能发生变化。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
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投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚、康杭、丁园等。
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳、曲林峰等。