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招商银行2021年三季报分析总结

核心内容

招商银行在2021年三季报中展现出稳健的业绩表现和优质的资产质量，同时在非息收入方面取得显著增长，主要得益于财富管理与资产管理业务的发展。

业绩表现

• 营业收入：前三季度实现2514.1亿元，同比增长13.54%。
• 归母净利润：实现936.15亿元，同比增长22.21%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为4.91元、5.59元、6.25元。
• 估值指标：当前股价对应2021-2023年PB分别为1.83X、1.61X、1.42X，公司估值在2.2倍PB较为合理，仍有20%的增长空间。

非息收入增长

• 非息收入占比：提升至40.08%，显示出银行非利息收入的持续增长。
• 手续费及佣金净收入：增长19.69%，其中财富管理业务（代销）和资产管理业务（招商基金、招银国际、招银理财）分别增长24.92%和45.32%。
• 其他非息净收入：增长27.63%，主要来源于非货币基金投资公允价值变动收益增加，增速达131.75%。

利息收入结构优化

• 净息差：三季度末为2.47%，较二季度末企稳回升1bp。
• 资产端：同业资产收益率环比提升12个bp。
• 负债端：应付债券成本率环比下降16个bp。
• 零售贷款占比：提升至53.59%，表明银行在零售业务上的持续发力。

资产质量

• 不良贷款率：三季度末降至0.93%，为2014年以来最低水平。
• 关注类贷款占比：环比上升12个bp至0.82%，但仍为历史低位。
• 对公房地产贷款不良率：1.29%，较年初上升1.06pct，但整体资产质量可控。

房地产领域风控

• 招商银行主动披露房地产领域风控情况，显示其对房地产市场的高度关注及对资产质量稳定性的信心。
• 房地产领域承担信用风险的业务余额合计5203.92亿元，不承担信用风险的业务余额合计4788.17亿元。
• 高信用评级客户余额占比达86.74%，资产质量总体可控。

主要观点

• 招商银行在非息收入方面表现突出，尤其是财富管理业务的快速发展。
• 利息收入结构优化，净息差企稳回升，显示银行在利率环境中的应对能力。
• 资产质量达到近年来最优水平，不良贷款率创七年新低。
• 主动披露房地产领域风控情况，体现出对房地产市场的信心和对资产质量的重视。

关键信息

• 业绩增长：营业收入和归母净利润均超预期，增长动力主要来自非息收入。
• 非息收入结构：手续费及佣金净收入增长显著，其他非息收入增长迅猛。
• 资产质量：不良贷款率下降至0.93%，关注类贷款占比仍为历史低位。
• 房地产风控：主动披露房地产领域情况，表明对资产质量稳定性的信心。
• 估值与投资建议：当前估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行可能导致银行不良风险上升。
• 疫情超预期反弹可能影响银行运营。
• 房地产市场波动可能对资产质量产生影响。

附录：财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入
• 理由：业绩和资产质量均超预期，非息收入增长强劲，财富管理业务持续发力，未来仍有增长空间。

研究团队

• 分析师：陈玉卢
• 执业证书编号：S0550521070001
• 联系方式：010-63210892，chenyulu@nesc.cn