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招商银行2020年报点评总结

核心内容

招商银行在2020年财报中展现出强劲的财务表现和战略升级成果，其核心业务亮点包括：

• 大财富管理战略：招行明确将财富管理作为核心发展方向，推动其成为估值的重要锚点。
• 资产质量优异：不良贷款率下降，资产质量持续改善，风险指标优于市场预期。
• 负债结构优化：存款结构改善，活期存款占比提升，存款成本率稳定。
• 科技投入加大：科技投入持续增长，支撑客户服务和经营效率领先优势。
• 盈利预测上调：分析师上调了2021-2023年归母净利润增速预测，目标价为62.5元，对应2021年2.2倍PB。

主要观点

1. 战略升级

• 招商银行提出“大财富管理”战略，将财富管理、金融科技、风险管理作为三大核心能力。
• 财富管理业务首次成为董事长和行长致辞的重点，战略地位显著提升。
• 招银理财引入摩根资产管理作为战略投资者，持股比例为90%:10%，强化其财富管理能力。
• 2020年招行财富管理收入达320亿元（含理财子公司管理费收入35亿元），同比增长33%，成为中收增长主要来源。

2. 资产质量改善

• 2020年四季度，集团口径不良贷款双降，不良率降至1.07%，环比下降6bp。
• 银行口径不良、关注、逾期贷款均实现环比双降，显示贷款质量持续向好。
• 对公不良贷款生成大幅减少30亿元，零售不良仅微增2亿元，整体风险控制良好。
• 逾期偏离度降至历史最低（106%），2021年不良生成压力有望进一步减轻。

3. 负债结构优化

• 2020年四季度，招行存款结构改善，定期存款环比下降11%，活期存款环比增长11%，活期占比提升至66.6%。
• 存款成本率保持稳定，2020年四季度为1.49%，与Q3持平。
• 预计2021年净息差相较同业表现更优，受益于新发放贷款利率回升和负债结构优化。

4. 科技投入

• 2020年科技投入达119亿元，同比增长27%，连续三年增长。
• 科技投入占营收比例逐年上升，分别为2018年2.8%、2019年3.7%、2020年4.5%。
• 两大APP月活用户达1.07亿户，较2020年半年度增长8%，科技投入保障客户服务和经营效率优势。

关键信息

财务数据亮点

• 营收与利润：2020年营收290,482亿元，同比增长7.7%；归母净利润97,342亿元，同比增长4.8%。
• 盈利指标：2020年ROE为15.73%，ROA为1.21%；2020年四季度ROE为11.6%，ROA为1.00%。
• 非息收入：2020年四季度非利息净收入为96,613亿元，同比增长9.1%；手续费净收入为71,493亿元，同比增长11.2%。
• 资产质量：2020年四季度不良贷款余额为53,615亿元，不良率1.07%；拨备覆盖率438%，风险控制良好。
• 估值与评级：目标价62.5元，对应2021年2.2倍PB，现价对应1.82倍PB，买入评级。

盈利预测

客户与资产增长

• 金葵花及以上客户数同比增长17%，创16年以来新高。
• 对应的中高端客群AUM同比增长21%，创17年以来新高。
• 零售客户数稳步提升，零售AUM增速持续上升。

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良贷款大幅爆发

总结

招商银行2020年报显示出其在战略升级、资产质量、负债结构、科技投入和盈利增长方面的显著优势。随着财富管理业务的持续发展，招行有望进一步提升其估值水平。分析师上调盈利预测，并给予买入评级，认为其在2021年具备良好的增长潜力和估值空间。