20230325-浙商证券-招商银行-600036.SH-招商银行2022年年报点评_财富管理综合优势凸显_8页_1002kb

报告摘要

招商银行2022年年报总结

核心内容

招商银行在2022年展现出较强的财富管理能力，同时面临一定的资产质量压力。尽管受到疫情影响，其盈利能力依然稳健，整体表现优于行业平均水平。

主要观点

盈利能力
- 2022年招商银行实现归母净利润138,012百万元，同比增长15.1%。
- 营收同比增长4.1%，但增速环比下降1.3个百分点。
- ROE（年化）达到17.06%，同比提升10个基点；ROA（年化）为1.42%，同比提升6个基点。
净息差
- 2022年第四季度净息差环比上升1个基点至2.37%，主要得益于生息资产收益率上升2个基点至3.88%，但计息负债成本率也上升1个基点至1.62%。
- 2022年全年净息差为2.40%，环比下降8个基点。
财富管理业务
- 财富管理收入同比下降13.8%，但AUM（资产管理规模）同比增长12.7%。
- 驱动因素来自保险业务，期缴保险收入增速环比提升3.5个百分点。
- 拖累因素为理财产品，非保本理财规模因债市波动和净值回撤下降3000亿元。
- 零售存款在2022年第四季度净增4000亿元，全年净增8160亿元，创历史新高。
资产质量
- 2022年末不良率上升至0.96%，关注率上升至1.21%，拨备覆盖率下降至451%。
- 房地产贷款不良率显著上升至3.99%，仍处于风险暴露周期。
- 零售贷款中，信用卡和消费贷不良率及关注率均明显上升，显示资产质量承压。
业务结构与增长
- 对公贷款不良率和关注率环比下降，资产质量趋于改善。
- 个人贷款、信用卡、消费贷等零售业务在经济下行和疫情影响下表现不佳。
- 2023年预计归母净利润同比增长13.06%，2024年和2025年分别增长13.30%和13.35%。

关键信息

盈利韧性：尽管受到债市调整和非息收入下降的影响，招商银行仍能保持归母净利润的稳定增长。
财富管理优势：招行在财富管理业务中表现出较强的韧性，AUM持续增长，尤其在零售存款方面表现突出。
资产质量压力：不良贷款和关注贷款有所上升，尤其是房地产、信用卡和消费贷领域。
未来展望：预计2023年Q1净息差面临较大压力，但信贷投放情况良好，全年营收有望增长4%左右。
估值：当前股价对应2023年PB估值0.93倍，目标价44.52元/股，对应PB1.20倍，现价空间为29%。

财务数据概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	344,783	360,153	391,352	426,344
归母净利润（百万元）	138,012	156,034	176,780	200,381
每股净资产（元）	32.71	37.10	42.02	47.61
P/B	1.05	0.93	0.82	0.72

风险提示

宏观经济风险：宏观经济失速可能对不良贷款产生较大影响。
资产质量风险：房地产和零售贷款（尤其是信用卡和消费贷）存在不良率上升的压力。

投资评级

投资评级：买入（维持）

分析师信息

分析师：梁凤洁、邱冠华
执业证书号：S1230520100001、S1230520010003
联系方式：021-80108037、02180105900

图表与数据

股票走势图：见图1
业绩概览图：见图2
资产质量图：见图3

财富管理业务情况

项目	2022A	同比增速	环比增速
AUM（亿元）	121,230	12.68%	1.37%
非存款AUM（亿元）	91,672	6.71%	-1.05%
财富管理手续费累计收入（亿元）	309.03	-13.78%	1.37%
代理理财收入（亿元）	66.54	5.75%	-27.27%
代理基金收入（亿元）	65.99	-46.41%	-1.05%
代理信托收入（亿元）	39.79	-47.24%	-1.05%
代理保险收入（亿元）	124.26	51.26%	-8.78%

资产质量情况

项目	2022A	不良率	关注率	逾期率
公司贷款	262.05	1.00%	0.82%	0.99%
零售贷款	280.09	0.90%	1.42%	1.50%
小微贷款	40.27	0.64%	0.40%	0.73%
个人住房	69.56	0.50%	0.75%	0.73%
信用卡	314.08	1.77%	3.41%	3.55%
消费贷	25.44	1.26%	0.43%	0.50%