20220115-国信证券-招商银行-600036.SH-2021年业绩快报点评_经营稳健_存款高增_5页_1017kb

招商银行2021年业绩快报点评总结

核心内容概述

本报告为招商银行（600036）2021年业绩快报的点评，由国信证券经济研究所发布，维持“增持”评级。报告分析了招商银行在2021年的财务表现、资产质量、盈利能力及市场估值情况，并对未来的盈利预测和财务指标进行了展望。

主要观点

$\bullet$ 业绩稳健增长

• 2021年招商银行实现归母净利润1199亿元，同比增长23.2%，较前三季度提升1.0个百分点。
• 第四季度单季同比增长26.8%，显示出良好的增长势头。
• 营业净收入达3312亿元，同比增长14.3%，非息收入占比提升至38.4%，表明其财富管理业务优势显著。

$\bullet$ 财务指标表现

• 存款增长：2021年存款同比增长12.77%，在行业揽存压力增大的背景下仍保持高增长，显示客户基础稳固。
• 信贷扩张：总资产和信贷分别增长10.9%和10.8%，其中四季度信贷增长稳定，总资产扩张主要因同业资产反弹。
• 资产质量：不良贷款率降至0.91%，较年初下降16bps，资产质量优异。拨备覆盖率维持高位，期末为441.3%，显示风险抵御能力较强。
• 净息差企稳：净息差保持稳定，受益于规模扩张和利率环境改善。

$\bullet$ 盈利能力提升

• 净利息收入同比增长10.2%，非息收入增长20.7%，推动整体盈利能力提升。
• 费用收入比（含税金及附加）维持在35.3%左右，显示成本控制能力良好。
• 拨备前利润增长14.1%，净利润增长21.7%，表明公司盈利能力持续增强。

$\bullet$ 估值与投资建议

• 当前股价对应的动态PB为1.7x，未来三年PB预计降至1.3x，显示估值具备下行空间。
• 投资建议为“增持”，上调2021~2023年净利润预测至1192/1385/1581亿元，对应摊薄EPS为4.64/5.40/6.18元。
• 预计未来三年净利润增速分别为21.7%、16.2%和14.2%，显示盈利增长潜力。

关键信息

$\bullet$ 财务预测

$\bullet$ 资产质量指标

$\bullet$ 资本与杠杆情况

$\bullet$ 风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
• 报告数据来源合规，分析基于分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

结论

招商银行2021年业绩表现良好，净利润和营业净收入均实现高增长，尤其在非息收入方面表现突出。公司存款和信贷规模持续扩张，资产质量保持优异，拨备覆盖率维持高位。随着盈利能力增强和估值逐步下降，公司未来发展前景积极，维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济波动对资产质量的潜在影响。