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招商银行2021年半年报点评总结

核心内容

招商银行2021年半年报显示，公司业绩表现亮眼，营收同比增长13.7%，归母净利润同比增长22.8%，创近五年新高。公司持续推进轻型化转型，非息收入占比持续提升，财富管理业务成为主要增长点。

主要观点

• 财富管理业务强劲增长：
  招商银行零售AUM（资产管理规模）在2021年6月末达到99,850亿元（按月日均口径），较年初增长11.67%。私人银行AUM达2.8万亿元，占AUM总额的31.3%。手续费及佣金净收入同比增长23.6%，非息收入合计占比达41%，显示出公司大财富管理业务的领先优势正在加强。

• 资产质量持续优化：
  公司不良率在2021年6月末为1.01%，较年初下降11bps，关注率和逾期率也均下降。不良/逾期90+比值维持在132%的高位，表明贷款资产质量优异。非信贷减值损失计提规模达274亿元，同比大幅增长，反映出公司对表外风险资产的清理力度加大。

• 净息差环比收窄：
  2021年上半年净息差为2.49%，较去年同期收窄1bp。其中，二季度单季度净息差为2.46%，环比收窄6bps，主要受贷款利率下行5bps影响。尽管净息差收窄，但公司通过优化资产结构和加强风险控制，整体盈利能力仍保持稳健。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：25,220百万股
• 总市值/流通：1,290,752百万元 / 1,055,789百万元
• 上证综指：3,516点
• 深圳成指：14,799点
• 12个月最高/最低价：58.92元 / 35.80元

投资建议

• 维持“增持”评级
• 预测2021~2023年净利润分别为1133亿元、1296亿元、1486亿元，对应增长率分别为15.7%、14.4%、14.6%
• 当前动态PE为11.6x、10.1x、8.8x，动态PB为1.8x、1.6x、1.4x

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响

财务预测与估值

盈利预测

资产负债表预测

资产质量指标

资本状况

估值指标

重要驱动因素

投资评级

行业投资评级

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