20211024-光大证券-招商银行-600036.SH-2021年三季报点评_大财富管理成效显著_资产质量持续向好_6页

招商银行2021年三季报总结

核心内容

招商银行在2021年前三季度实现了良好的营收和盈利增长，显示其在财富管理、中间业务及资产质量方面的显著成效。公司整体表现稳健，维持较高的资本充足率和盈利能力，为未来业务扩张提供了坚实基础。

主要观点

• 盈利能力强劲：2021年前三季度，招商银行实现营业收入2514亿元，同比增长13.54%；归母净利润936亿元，同比增长22.21%。净息差（年化）为2.47%，环比提升1bp，显示其净息差企稳回升。
• 财富管理表现突出：招商银行大财富管理成效显著，零售AUM（资产管理规模）达10.37万亿元，同比增长16.02%。代理基金、保险、信托计划、理财收入分别增长24.9%、38%、5.8%、42.4%，有效支撑中收增长。
• 中间业务增长亮眼：非息收入同比增长21.57%，净其他非息收入同比增速达27.63%，主要受益于非货币基金投资公允价值变动收益增加，广谱利率下行带来利好。
• 资产质量持续向好：截至2021年9月末，招商银行不良贷款率为0.93%，首次降至1%以内，拨备覆盖率升至443.14%，风险抵补能力较强。房地产风险对资产质量扰动不大。
• 资本充足率稳中有升：资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达16.36%、13.86%和12.31%，较6月末提升，安全边际依然较高。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度同比增长13.54%，预计2021-2023年分别为3282.8亿、3716.62亿、4220.31亿。
• 归母净利润：2021年前三季度同比增长22.21%，预计2021-2023年分别为1150.38亿、1320.33亿、1452.55亿。
• EPS预测：2021-2023年分别为4.56元、5.24元、5.76元。
• ROE：2021年前三季度为18.11%，预计2021-2023年分别为16.88%、17.12%、16.69%。
• P/B估值：2021-2023年分别为1.89、1.67、1.49，维持“买入”评级。

资产负债结构

• 总资产：截至2021年9月末，总资产达9143.37亿元，同比增长9.35%。
• 生息资产：同比增长11.22%，其中发放贷款和垫款占62.3%。
• 负债结构优化：客户存款占付息负债比例稳定，活期存款占比达64.34%，活期存款日均余额占客户存款日均余额比例为64.63%，同比提高5.76%。
• 付息负债成本率：2021年前三季度为1.55%，同比下降0.36个百分点。

资产质量

• 不良贷款率：截至2021年9月末为0.93%，较6月末下降8bp。
• 拨备覆盖率：达443.14%，较上半年上升3.68个百分点。
• 贷款拨备率：4.13%，季度环比下降0.32个百分点。
• 房地产不良率：母公司口径对公房地产不良率较上年末上升1.06%至1.29%，但仍低于整体对公不良率。

估值与评级

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入增长率分别为13.0%、13.2%、13.6%；归母净利润增长率分别为18.2%、14.8%、10.0%。
• 估值指标：P/E分别为11.90、10.37、9.43；P/B分别为1.89、1.67、1.49。
• 评级：维持“买入”评级，认为招商银行作为零售标杆银行，业绩向好的确定性较强。

风险提示

• 政策风险：政策过度收紧可能冲击实体经济，导致信用风险压力加大。
• 市场波动：利率下行可能对非息收入产生影响。
• 数据依赖：报告基于合法合规信息，可能存在信息不完整或不准确的风险。

总结

招商银行在2021年前三季度展现出良好的盈利能力和资产质量，其零售业务和财富管理业务成为主要增长动力。公司资本充足率稳步提升，为持续发展提供保障。尽管存在一定的政策和市场风险，但整体表现稳健，未来增长潜力较大。