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转债双周报以及十佳转债推荐（2022年第2期）

核心结论

2月下旬，转债市场整体出现杀溢价行情，隐含波动率和转股溢价率均有所下降。

• 全市场转债价格均值在经历调整后回升，最终微幅下降0.39%至143元，处于93%的历史分位。
• 转股溢价率从2月11日的44.6%下降至39.3%，处于86.7%的历史分位。
• 全市场隐含波动率均值由44.1%下降至39.3%，估值有所回调，但仍处于89.1%的历史分位高点。
• 由于期权波动率具有均值回复特征，转债价值下行风险依然存在。

行业表现分析

各行业涨跌情况

• 资源品行业：上涨比例最高，达37.9%，其中有色金属上涨56%，电气设备上涨65%，通信上涨57%。
• 周期行业：上涨比例为26.0%，价格均值下降至132元。
• 大消费行业：上涨比例为20.0%，价格均值下降至137元。
• 成长行业：上涨比例为27.1%，价格均值下降至139元。

估值变动

• 资源品行业：隐含波动率下降15.5%，价格均值从179元上涨至184元。
• 周期、大消费、成长行业：隐含波动率分别下降13.3%、13.3%、3.2%。

市场环境分析

• 通胀压力：制约政策放松，导致实体经济恢复不畅，流动性环境难以推动转债市场利好。
• 估值回调：市场估值面临较大回调压力，需警惕风险。
• 安全边际：以上证50为代表的价值板块具有较好的安全边际。
• 推荐行业：我们最为看好的行业包括银行、农林牧渔、机械设备、电气设备。

十佳转债推荐（2月25日数据）

风险提示

• 政策超预期宽松：可能导致市场波动。
• 市场情绪大幅调整：可能影响转债表现。

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