20220730-西部证券-8月十佳转债推荐_继续推荐稳健_逆_流策略_18页_1mb

继续推荐稳健“逆”流策略总结

核心内容

本报告分析了7月权益市场与转债市场的表现，并基于市场趋势提出了8月的转债投资策略。核心结论为：在权益市场可能回调的背景下，继续推荐“逆”资金流动策略，以规避市场波动风险，选择双低（低溢价率、低波动率）且高评级的大盘股发行的转债。

主要观点

1. 权益市场回顾与展望：

   • 7月权益市场如期回调，主要由于财政政策引导实体部门负债增速见顶回落。
   • 与流动性收紧背景下的回调不同，7月成长板块跌幅小于价值板块，显示市场情绪有所变化。
   • 8月需警惕各类宽基指数全面下行风险，因实体部门负债增速下行及PPI同比增速下行，资金面宽松概率不高。
   • 若十债收益率反弹，将对成长板块形成更大压制。在潜在经济增速下行的长周期中，政策应适度收紧以维持合理通胀和稳定宏观杠杆率。

2. 转债市场回顾与展望：

   • 7月转债逆势上行，中证转债指数收益率为1.0%，表现优于权益市场。
   • 与2021年末至2022年初相似，转债估值偏高，存在回调风险。
   • 转股溢价率未随转换价值提高而下降，隐含波动率与正股历史波动率差值处于历史高位，显示市场情绪偏暖。
   • 建议采用稳健的双低策略，以应对未来可能的市场回调。

关键信息

7月十佳转债表现

• 7月十佳转债组合收益率为2.82%，跑赢中证转债指数（1.03%）与Wind全A（-2.67%）。
• 6月建仓以来累计收益达9.07%，高于Wind全A（6.75%）与中证转债指数（4.89%）。
• 组合选择“逆”资金流动策略，以正股资金流动打分为0分的转债为主，其中泉峰转债、联创转债、苏行转债表现较好。

8月十佳转债推荐策略

• 采用正股资金流动打分模型，分数越高代表资金流入越多。
• 8月继续推荐“逆”资金流动策略，选择0分和-4分转债，并按双低标准、高评级、大盘、估值偏低进行筛选。
• 推荐转债包括：杭银转债、江银转债、张行转债、珀莱转债、龙大转债、长汽转债、三花转债、上22转债、福莱转债、通22转债。

8月十佳转债详细推荐

风险提示

• 转债市场风险：货币政策超预期宽松、正股剧烈波动、转债市场情绪大幅调整。
• 行业风险：经济下行压力可能导致下游需求萎缩、回款压力加大、金融企业资产不良率上升；疫情超预期发展可能影响产能投放。

结论

8月转债投资建议继续采用稳健的“逆”资金流动策略，选择正股资金流动打分为0分的转债，并结合双低标准、高评级、大盘股和估值偏低等因素进行筛选，以应对可能的市场回调。同时，需关注货币政策变化及行业基本面波动带来的风险。