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“逆”流而行，稳中求进：7月十佳转债推荐总结

核心内容

本报告分析了6月权益市场与可转债市场的表现，并基于市场环境和策略调整，推荐了7月的十佳可转债组合。核心结论是，在当前经济弱复苏和通胀较高的背景下，推荐采取“双低”策略，即兼顾股性与债性，选择估值合理、信用评级高、市值较大的转债。

六月行情回顾

权益与转债市场表现

• 6月以来，权益市场延续5月反弹行情，尤其是创业板表现强劲。
• 中证转债指数收益率为3.3%，跑输所有指数。
• 部分转债因正股带动触发强赎，导致转股溢价率压缩，从而影响转债表现。

十佳转债收益情况

• 6月十佳转债收益率为6.4%，跑赢中证转债指数。
• 主要受益于文灿转债（新能源行情）和湖盐转债（正股预增）。
• 若排除这两只标的，组合收益与中证转债指数持平。

投资策略回顾

• 6月采取保守的双低策略，选择高价、低溢价品种。
• 若能准确预测反弹行情，采取低溢价进攻性策略可能获得更高收益，但需承担强赎抛压风险。

七月行情及策略展望

正股方面

• 7月经济弱复苏，通胀仍高，政策放松可能性小。
• 市场估值难以继续抬升，盈利修复缓慢，全面牛市可能性低。
• 7月推荐上证50为代表的价值板块，警惕创业板及小票回调风险。

转债方面

• 转债市场整体估值偏高，推荐稳健的双低策略。
• 选择主体信用评级高、市值大（50亿元及以上）、估值偏低的转债。
• 6月资金流动打分存在情绪成分，资金流入大消费、小盘、低评级转债明显。
• 资金流动打分与市场未来收益率相关性较小，甚至为负。

投资策略调整

• 选择资金流动打分为0的转债，以规避情绪炒作。
• 7月十佳转债推荐为：大秦、鲁泰、长汽、泉峰、洽洽、山鹰、湖盐、文灿、靖远、恒逸。

7月十佳转债推荐

大秦转债（113044.SH）

• 收盘价：108.88元
• 转股溢价率：18.8%
• 正股：大秦铁路
• 增长点：受益于“公转铁”政策，煤炭运输需求稳定，航运涨价带来增量。

鲁泰转债（127016.SZ）

• 收盘价：115.061元
• 转股溢价率：39.3%
• 正股：鲁泰A
• 增长点：东南亚产能恢复，棉价回落，高附加值面料产能投产。

长汽转债（113049.SH）

• 收盘价：131.46元
• 转股溢价率：30.9%
• 正股：长城汽车
• 增长点：汽车下乡政策，零部件供应改善，新车型上市。

泉峰转债（113629.SH）

• 收盘价：138.39元
• 转股溢价率：24.4%
• 正股：泉峰汽车
• 增长点：传统汽车零部件市场渗透率提升，布局一体压铸。

洽洽转债（128135.SZ）

• 收盘价：125.5元
• 转股溢价率：33.6%
• 正股：洽洽食品
• 增长点：包装化瓜子龙头地位稳固，受益消费复苏。

山鹰转债（110047.SH）

• 收盘价：113.5元
• 转股溢价率：30.7%
• 正股：山鹰国际
• 增长点：回收纤维网络完善，受益消费复苏。

张行转债（128048.SZ）

• 收盘价：126.14元
• 转股溢价率：9.5%
• 正股：张家港行
• 增长点：业务覆盖江苏制造业，财富管理需求旺盛。

苏行转债（127032.SZ）

• 收盘价：113.69元
• 转股溢价率：33.2%
• 正股：苏州银行
• 增长点：业务覆盖江苏全省，对公信贷投放有利。

联创转债（128101.SZ）

• 收盘价：147.8元
• 转股溢价率：37.3%
• 正股：联创电子
• 增长点：汽车智能化趋势，为比亚迪等知名客户供货。

恒逸转债（127022.SZ）

• 收盘价：125.98元
• 转股溢价率：33.2%
• 正股：恒逸石化
• 增长点：文莱炼化项目受益于东南亚成品油紧缺，不受国内限价影响。

风险提示

1. 货币政策超预期宽松。
2. 正股剧烈波动。
3. 转债市场情绪大幅调整。
4. 经济下行压力可能影响下游需求。
5. 疫情超预期发展可能影响产能投放。

关键信息

• 市场环境：6月流动性宽松，正股上涨带动转债强赎，转债表现弱于正股。
• 策略调整：7月推荐“双低”策略，注重股性与债性的平衡，避开高分转债。
• 转债筛选标准：高评级、大盘股、估值偏低。
• 7月推荐转债：大秦、鲁泰、长汽、泉峰、洽洽、山鹰、湖盐、文灿、靖远、恒逸。
• 资金流动打分：反映市场情绪，与未来收益率相关性弱。

结论

在当前市场环境下，7月推荐的转债组合偏向稳健，兼顾股性与债性，注重估值合理性和信用评级，避免情绪炒作。投资者应关注市场回调风险，尤其是流动性依赖较强的板块。