20171026-招商证券-通化东宝-600867.SH-第3季度胰岛素国内制剂继续快速增长_4页_948kb

通化东宝（600867.SH）投资分析总结

核心内容概述

通化东宝是一家专注于糖尿病领域的优秀企业，其胰岛素产品在市场中表现强劲，公司具备良好的成长潜力和盈利能力。分析师吴斌维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司在未来仍有较大的估值提升空间。

股价与市场表现

• 当前股价：22.86元
• 目标估值：N/A
• 股价表现图：附有图表（资料来源：贝格数据、招商证券）
• 投资评级定义：
  • 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平

财务数据与业绩表现

营收与利润增长

每股收益（EPS）

• 2015：0.95元
• 2016：0.45元
• 2017E：0.49元
• 2018E：0.61元
• 2019E：0.76元

估值指标

股东结构与经营情况

• 主要股东：东宝实业集团有限公司
• 持股比例：37.6%
• 总股本：171,130万股
• 已上市流通股：164,442万股
• 总市值：391亿元
• 流通市值：376亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.5元
• ROE（TTM）：18.1%

营收与利润构成分析

• 前3季度收入增长：25.3%
• 前3季度扣非净利润增长：29.5%
• 第3季度收入增长：14.1%
• 第3季度扣非净利润增长：28.7%
• 母公司第3季度收入增长：15.9%
• 母公司第3季度净利润增长：17.3%

营收增长驱动因素

• 胰岛素国内制剂增长：预计第3季度增长约22%
• 基层销售策略：公司通过加强基层医疗卫生机构销售，推动胰岛素国内制剂增长
• 房地产收入影响：2017年Q3房地产收入约5,500万元，对整体收入增速有所拖累

新药研发与市场布局

明年新产品亮点

1. 甘精胰岛素：已申报生产，预计2019年上半年获批
2. 门冬胰岛素：临床试验结束，即将开启医院签字，有望申报生产
3. DPP-4仿制药：西格列汀、西格列汀二甲双胍有望申报生产
4. 曲格列汀：处于临床阶段
5. 吸入式胰岛素：与Dance合作，明年有望申报临床
6. 德拉鲁肽仿制药：与苏州众合合作，明年有望申报临床

行业与政策环境

• 医保政策影响：医保基金结余率下降，政策偏向国产二代胰岛素
• 新版医保目录：对三代胰岛素设置适应症限制，利好国产二代胰岛素
• 福建阳光采购：医保支付价设置对国产胰岛素有利
• 市场格局：虽然联邦制药已获批甘精胰岛素，但通化东宝凭借强大的学术营销团队，有望后来居上

风险提示

• 胰岛素销售不达预期
• 新药获批低于预期

投资建议

• 维持“强烈推荐-A”评级
• 估值提升空间：当前2018年PE为37倍，未来有望因基层放量和新药预期提升估值
• 成长股潜力：公司是糖尿病领域成长股的代表，长期竞争力高于行业平均水平

团队信息

• 分析师：吴斌、李珊珊、张同、李勇剑、蒋一樊、李点典
• 团队荣誉：
  • 2011年新财富最佳分析师第3名
  • 证券业金牛分析师第2名
  • 卖方分析师水晶球奖第3名
  • 2012年新财富最佳分析师第4名
  • 2014年新财富最佳分析师第2名

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。