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通化东宝公司事件点评报告分析总结

事件： 买入（首次）
分析师： 胡博新、吴景欢、俞家宁、谷文丽

基本数据

• 日期： 2024年04月22日
• 当前股价： 103.1元
• 总市值： 206亿元
• 总股本： 19.94亿股

投资要点

1. 营收与利润表现：

• 2023年公司实现营收3075亿元，同比增长106.9%。
• 归母净利润1168亿元，同比下降26.17%，主要因2022年高基数及投资收益减少。
• 营收增长主要来自胰岛素销量提升及新药技术服务收入；新产品利拉鲁肽与恩格列净获批，助力业绩增长。

2. 胰岛素市场表现：

• 2023年糖尿病治疗领域营收2560亿元，同比增长125.2%。
• 胰岛素全系列产品销量增长128.4%，三代胰岛素类似物增速超60%，有效抵消集采降价影响。
• 人胰岛素市场份额超40%，甘精胰岛素市场份额近10%，门冬胰岛素系列快速放量。

3. 国际化战略与出海进展：

• 欧洲胰岛素注射液上市许可正式受理。
• 与健友股份合作进军美国胰岛素市场。
• 与科兴制药合作推进利拉鲁肽海外17个新兴市场的注册进程。

4. 研发投入与新产品进展：

• 2023年研发支出420亿元，占营收13.67%。
• 三款GLP-1/GIP双受体激动剂进入临床阶段，25R赖脯胰岛素完成临床试验。
• 痛风领域新药THDBH130片完成关键临床试验。

5. 盈利预测与评级：

• 预测2024-2026年收入分别为3432亿、3833亿、4352亿元。
• 归母净利润分别为1284亿、1421亿、1607亿元，增速分别为9.9%、10.7%、13.1%。
• 当前PE分别为160、145、128倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 销售放量不及预期
• 集采政策影响
• 新药研发不及预期
• 国际化进展延迟

总结

通化东宝公司在胰岛素市场份额持续提升、新药研发稳步推进及国际化布局加速的背景下，长期成长空间较大。公司作为国内糖尿病治疗领域的领先企业，首次给予“买入”评级，推荐投资者关注其业绩拐点与估值修复潜力。

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