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通化东宝 (600867.SZ) 一季报点评总结

核心内容概述

通化东宝发布2021年第一季度财务报告，营业收入与净利润均实现同比增长，显示出公司在糖尿病治疗领域持续增长的态势。公司主要产品重组人胰岛素稳步增长，甘精胰岛素快速放量，推动整体业绩提升。同时，公司在研发方面布局广泛，多个创新项目有序推进，为未来增长提供支撑。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年第一季度实现8.23亿元，同比增长14.52%。
• 归母净利润：3.37亿元，同比增长21.33%。
• 扣非后归母净利润：3.37亿元，同比增长20.46%。
• 毛利率与净利率：2021Q1毛利率同比提升3.7个百分点，净利率同比提升2.3个百分点，达到公司历史最好盈利水平。

产品放量情况

• 甘精胰岛素：销售收入达7000万元，已实现25省、市的挂网及备案工作，开发二级以上医院2,900多家，预计全年将持续加速放量。
• 重组人胰岛素：稳步增长，销售收入同比增长7.18%。

研发进展

• 胰岛素类似物：门冬胰岛素已申报上市，处于注册生产现场与药品GMP符合性检查阶段；门冬胰岛素30与50已提交pre-NDA meeting申请；重组赖脯胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液25R、50R启动病例筛选；THDB0206（超速效胰岛素类似物）I期临床试验样品已进口，准备启动受试者筛选；THDB0207（可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液）已提交临床开发计划沟通交流会议申请；德谷胰岛素原料药注册批生产计划于2021Q2完成。
• GLP-1受体激动剂：利拉鲁肽III期临床试验已完成，拟于2021年6月完成数据库锁定；度拉糖肽与索马鲁肽正在进行临床试验准备或试验中。
• 化学口服降糖药：磷酸西格列汀、西格列汀二甲双胍处于报产后期发补阶段；瑞格列奈、瑞格列奈二甲双胍等产品在临床试验准备或进行中。
• 中药：四个经典名方制剂项目进入“经典名方物质基准”研究与申请阶段；公司年初成立杭州创新药研发中心，3月与药明康德签署战略合作备忘录，合作三个创新药项目；I类创新药三靶点抑制剂临床试验申请已获受理。

关键信息

投资建议

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.55、0.63、0.72元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为23.2、20.0、17.5倍。
• 评级：给予“增持”评级。

财务指标

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，2021E资产总计为6,577百万元，负债合计为211百万元，资产负债率下降至3.21%。
• 现金流量表：2021E经营活动现金流为1,180百万元，投资活动现金流为109百万元，筹资活动现金流为-483百万元，现金净增加额为806百万元。
• 利润表：2021E营业收入预计为3,316百万元，净利润为1,114百万元，归属母公司净利润为1,114百万元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2021E为81.25%，持续提升。
  • 净利率：2021E为33.60%。
  • ROE：2021E为17.50%。
  • ROIC：2021E为25.68%，显著增长。
  • 流动比率：2021E为16.37，速动比率：2021E为12.90，显示公司短期偿债能力较强。

存在风险

• 药品安全风险：产品可能面临安全性和质量方面的风险。
• 行业政策风险：政策变动可能影响公司业务。
• 研发不达预期风险：研发项目可能因技术或审批问题未能按计划推进。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响市场份额。
• 产品降价风险：产品价格可能因市场压力而下降。

结论

通化东宝在2021年一季度展现出良好的业绩增长，主要得益于甘精胰岛素的快速放量和产品结构优化。公司在研发方面布局广泛，多个项目进入关键阶段，未来增长潜力较大。分析师建议“增持”，并认为公司未来三年的盈利能力和估值水平将持续提升。然而，公司也需关注药品安全、行业政策、研发进度和市场竞争等潜在风险。