20240329-西南证券-通化东宝-600867.SH-三代胰岛素快速增长_加速推进胰岛素国际化_6页_1mb

通化东宝 2023年年报总结

投资评级

行业评级：维持“买入”
财务预测：2024-2026年归母净利润增速分别为110.5%、108.9%、122.1%。
目标市值：7771亿元，PE从17倍降至14倍。

业绩亮点

1. 营收高速增长

   • 2023年营收达308亿元，同比增长107%；扣非净利润增至117亿元，增幅389%。
   • 胰岛素系列产品销量增长1284%，胰岛素类似物销量增加超60%。

2. 利润率提升

   • 毛利率达801%，较上年增长23个百分点；销售费用率下降39个百分点至29.7%。

3. 国际化持续推进

   • 与健友股份合作，计划共同开发胰岛素产品并进入美国市场，推动欧盟注册及新兴市场商业化。

4. 创新管线布局

   • 多个一类新药进入临床阶段，如URAT1抑制剂、GLP-1/GIP双靶点药物，未来成长潜力大。

风险提示

• 政策风险、研发及商业化不及预期。

关键数据

• 估值：PB28元降至19元，EV/EBITDA降至12.1倍。
• 未来增长假设：胰岛素、器械、化药销量增速分别为13%-14%、11%-14%、228%-240%。

**备注**：总结共396字，涵盖业绩、评级、产品战略及风险。