20171026-天风证券-通化东宝-600867.SH-业绩持续高增长_甘精胰岛素值得期待_4页_568kb

通化东宝（600867）总结

核心内容

通化东宝在2017年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，分别同比增长25.28%和29.60%，显示出公司在胰岛素市场中的强劲表现。公司业绩增长主要得益于二代胰岛素系列产品的持续增长，同时医疗器械业务也表现出良好的增长势头。公司预计未来3-5年二代胰岛素营收将保持20%-25%的增速，进一步推动业绩增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：2017年前三季度公司营收、净利润、扣非后净利润分别达到18.53亿元、6.49亿元和6.41亿元，同比增长分别为25.28%、29.60%和29.53%，Q3营收和净利润分别同比增长14.06%和28.55%，符合市场预期。
• 二代胰岛素市场优势明显：公司深耕基层市场多年，拥有深厚的医生及渠道资源和患者群体，基层市占率仅次于诺和诺德并不断提升。随着糖尿病诊疗率的提高及政策支持，公司有望持续受益。
• 政策利好支撑：胰岛素作为刚性用药，医保政策优化使其报销比例提高，同时价格体系保持稳定，有助于公司业绩增长。
• 甘精胰岛素上市前景广阔：公司已申报甘精胰岛素生产，预计2018年底获批上市。甘精胰岛素作为胰岛素类似物中的主流产品，市场空间大，公司有望凭借其资源和平台优势快速占领市场。
• 研发管线丰富：公司已获批地特胰岛素临床，同时与Dance及上海东宝成立合资公司布局吸入式胰岛素产品，有助于丰富产品结构并增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

财务指标

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：22.86元
• 目标价格：24.93元

风险提示

• 三代胰岛素审评审批进程低于预期
• 基层市场竞争日趋激烈
• 慢病管理平台进展低于预期
• 研发进展低于预期

未来发展路径

公司未来将继续加强基层医生教育，通过东宝糖尿病慢病管理平台拓展市场，同时加快甘精胰岛素及吸入式胰岛素产品的上市进程，以实现业绩的持续增长和行业地位的进一步提升。