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帅丰电器Q4盈利能力承压，长期发展向好总结

核心内容

帅丰电器在2021年实现了营收和净利润的双增长，但Q4盈利能力有所下滑。公司作为集成灶行业的领先企业，凭借产品创新和渠道拓展，持续受益于行业高增长。尽管面临原材料价格上涨和费用摊销压力，公司仍维持较高的分红率，并通过资本公积转增股本，增强股东回报。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收达9.8亿元，同比增长36.93%；归母净利润为2.5亿元，同比增长26.95%。Q4营收同比增长18.7%，但归母净利润同比下降9.8%，主要受原材料上涨和费用影响。
• 盈利能力：全年综合毛利率为46.2%，同比下降3个百分点；净利率为25.2%，同比下降2个百分点。Q4毛利率和净利率分别下降3.6和6.8个百分点，盈利能力承压。
• 分红政策：公司拟每10股派发现金股利13.9元，合计约2亿元，分红率达80.2%，并以资本公积每10股转增3股，提升股东回报。
• 产品与市场表现：公司蒸烤一体集成灶连续三年全国销量领先，T6、J2型号在双十一期间分别夺得天猫和京东销冠，T1型号连续两年获得天猫蒸烤一体单品销冠。
• 渠道布局：公司线上线下协同发展，线下渠道覆盖全国重点城市，拥有近1300家经销商和1600多个销售终端；线上渠道加强平台投入，积极布局抖音等内容电商直播销售。

关键信息

财务预测

业绩与估值指标

假设与预测

• 假设1：集成灶渗透率持续提升，2022-2024年公司集成灶销量增速在20%以上，产品均价每年增长1%。
• 假设2：公司强化品牌营销，销售费用率分别为13%、14%、14%。
• 预测：预计2022-2024年EPS分别为2.05元、2.55元、3.22元，公司有望充分受益于集成灶行业的高增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格或大幅波动风险
• 终端销售不及预期风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn

联系人信息

• 联系人：夏勤
• 电话：023-63786049
• 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn