20230216-东吴证券-恒逸石化-000703.SZ-业绩承压_文莱项目再起航_4页_479kb

恒逸石化（000703）总结

核心内容概述

恒逸石化（000703）近期发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润为-9.47亿元，同比大幅下降128%。公司2022年Q4亏损进一步扩大，归母净亏损22.2-25.2亿元，同比减少702%-784%。尽管2022年整体业绩承压，但分析师认为公司未来有望实现盈利反转，首次给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩承压原因分析

• 成本上升：原材料、能源（煤炭、电力、蒸汽）、物流及包装成本显著增加，压缩了公司利润空间。
• 需求疲软：国内经济尚未完全复苏，聚酯板块下游需求持续低迷，尤其聚酯纤维价差大幅收窄。
• 库存积压：2022年聚酯长丝POY平均库存天数为29.5天，同比增加83.6%，影响产销效率。

市场前景展望

• 东南亚成品油市场：因东南亚和澳洲炼厂数量减少、俄罗斯出口受限及中国出口下降，市场供给趋紧，成品油价差整体维持高位。
• 国内经济复苏：居民消费回暖，涤纶长丝价格逐步回升，库存有望释放。
• 海外运费回落：2022年12月初，中国出口集装箱运价指数已回落至1464点，海外航线费用趋于正常，为长丝出口市场带来复苏空间。

项目进展与盈利预期

• 文莱炼化项目二期：公司持续推进二期建设，项目已获得文莱政府初步审批，有助于提升炼化一体化水平，增强盈利潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为-9.47亿元、30.45亿元、34.52亿元，2023年与2024年分别同比增长422%与13%。
• EPS预测：2023年每股收益（摊薄）为0.83元，2024年为0.94元。

财务数据概览

投资评级依据

• 估值水平：2023年与2024年PE分别为9.67倍与8.53倍，处于合理区间。
• 行业前景：预计国内经济复苏及海外需求回暖将推动长丝市场反弹，东南亚成品油价差维持高位。
• 项目支撑：文莱项目二期的稳步推进将为公司带来新的盈利增长点。

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 东南亚市场疫情反弹；
• 下游产品利润修复缓慢。

总结

恒逸石化在2022年面临业绩下滑压力，主要受成本上升、需求疲软及库存积压影响。然而，随着国内经济复苏、海外运费回落及文莱炼化项目二期推进，公司盈利有望迎来反转。分析师基于对公司未来发展的积极预期，首次给予“买入”评级。