20211102-国盛证券-恒逸石化-000703.SZ-文莱炼化盈利持续改善_回购股份强化激励_3页_786kb

恒逸石化（000703.SZ）总结

核心内容

恒逸石化（000703.SZ）在2021年第三季度实现了营收357.68亿元，同比增长63.27%，环比增长18.92%。然而，归母净利润为8.48亿元，同比下降26.52%，环比下降17.03%。尽管单季度净利润有所下滑，但公司整体业绩仍符合市场预期，且其聚酯业务正处于景气周期，盈利改善空间较大。

主要观点

业务表现

• 聚酯业务：公司拥有聚酯776.5万吨、己内酰胺40万吨、PTA产能1600万吨，聚酯规模位居行业第一梯队，未来在宿迁、嘉兴等地继续扩张聚酯产能。
• 涤纶长丝：三季度涤纶长丝POY均价7520元/吨，环比上涨1.88%，但价差收窄至1320元/吨，环比下降21.79%。随着终端纺织服装和家纺市场复苏，以及补库存需求增加，行业景气度持续上行，盈利改善空间较大。
• 毛利率与净利率：三季度销售毛利率为6.73%，同比下降3.07个百分点；净利率为3.74%，同比下降2.36个百分点。

财务表现

• 营收与净利润：2021年前三季度公司实现营收966.91亿元，同比增长57.68%；归母净利润30.83亿元，同比增长0.85%。预计2021-2023年收入分别为1151.53/1238.73/1301.66亿元，归母净利润分别为43.04/56.18/67.82亿元。
• PE估值：对应PE估值分别为9.3/7.1/5.9倍，显示公司估值持续下降，但盈利预测较为乐观。

股份回购与激励

• 二期回购计划：公司推出第二期股份回购方案，拟用自有资金以不超过15元/股的价格回购不低于5亿元、不超过10亿元的股份，用于员工持股计划或股权激励。
• 激励目的：通过股份回购增强员工积极性，吸引和保留优秀人才，提高公司竞争力，体现公司对未来发展的信心。

项目进展

• 文莱PMB一期：2019年11月投产，实现“炼化-长丝”全产业链布局，三季度盈利能力逐渐修复。
• 文莱PMB二期：规划1400万吨/年炼化项目，包括200万吨/年PX、烯烃及衍生物、聚酯瓶片等，产品附加值和盈利能力将显著提升，为公司中长期增长奠定基础。

关键信息

财务指标

风险提示

• 国际油价下跌：可能影响炼化业务盈利能力。
• 宏观经济下行：可能影响终端市场需求。
• 新项目建设进度：可能不及预期，影响公司扩张计划。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司盈利预测乐观，PE估值持续下降，股份回购强化激励，显示公司对未来发展信心。

股票信息

股价走势

分析师声明

• 分析师：王席鑫、孙琦祥、杜鹏
• 执业证书编号：S0680518020002、S0680518030008、S0680520090001
• 邮箱：wangxixin@gszq.com、sunqixiang@gszq.com、dupeng@gszq.com

相关研究

• 《恒逸石化（000703.SZ）：炼化-化纤均衡一体化，全球化纤巨头加速崛起》2021-02-21

免责声明

• 本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供客户使用。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，不保证内容对最终操作建议的担保。