20220716-浙商证券-国防装备行业周报（2022年7月第3周）_业绩_激励_资产证券化_军工_内生+外延_双驱动_10页_1mb

报告摘要

国防装备行业周报总结（2022年7月第3周）

核心内容

国防装备行业在“内生+外延”、“内需+外贸”、“军品+民品”逻辑下，展现出强劲的高成长性。行业整体处于高景气周期，且当前估值处于历史低位，具备高性价比，建议加配国防军工。

主要观点

行业增长逻辑：
- 内生增长：在“百年变局”背景下，国防军工行业呈现强劲的内生增长趋势，受益于规模效应、股权激励、定价改革、大订单+大额预付等多重因素，企业运行效率持续提升。
- 外延增长：国家推动国企改革，军工资产证券化和核心军品重组上市有望成为未来增长的主要方向，重点关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工等集团的重组进展。
- 民品与外贸：军工企业民品业务和外贸需求逐步崛起，国产大飞机、民用航空发动机等产品自主可控加速，增强行业增长动力。
子行业表现：
- 导弹/信息化：受益于战略储备和国产替代，增速更高，紫光国微、振华科技等公司表现突出。
- 航发：受益于“维保+换发”，预计“十四五”期间复合增速约为26%。
- 军机：预计“十四五”期间复合增速约为22%，中航沈飞、中航西飞等公司表现亮眼。
- 整体趋势：军工行业整体高景气，且当前估值处于历史低位，中长期配置价值凸显。
市场表现：
- 上周国防指数下跌2.2%，在28个申万一级行业中排名第8。
- 亚星锚链、中船防务、振芯科技等个股表现较好，涨幅居前。
公司推荐：
- 建议买入中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、中航高科、中航科工、内蒙一机、航发控制、中国海防、高德红外、紫光国微、中兵红箭、中航光电、西部超导、新雷能、铂力特、大立科技等公司。

关键信息

业绩表现：
- 中航重机上半年业绩增长超预期，达到100%以上。
- 派克新材、中航光电等公司业绩预增。
- 洪都航空、大立科技等公司业绩预减，需关注其业绩改善情况。
估值情况：
- 当前国防军工板块PE-TTM为57倍，处于过去10年历史最高点的24%分位，具备高性价比。
行业动态：
- 国内：我国第二代地球同步轨道数据中继卫星系统正式建成，中巴联合演习、“双尾蝎”无人机高原测试等事件表明国防装备行业持续发展。
- 国际：朝鲜承认顿涅茨克和卢甘斯克独立，乌克兰宣布与其断交；SpaceX火箭助推器试射中起火；普京签署允许在境外开展军事行动时采取特别经济措施的法律。
上市公司公告：
- 多家公司发布半年度业绩预告或公告，如中直股份、大立科技、四创电子等，部分公司业绩下滑，部分公司业绩增长。
- 西部超导、铂力特等公司发布限售股上市流通公告，可能影响市场表现。
- 火炬电子、图南股份等公司发布股权激励或经营范围变更公告，有助于增强公司竞争力。

风险提示

股权激励和资产证券化节奏低于预期。
重要产品研制和交付进度不及预期。

投资评级说明

股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
- 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
- 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

国防装备行业在“内生+外延”、“内需+外贸”、“军品+民品”逻辑下，展现出强劲的增长潜力。当前估值处于历史低位，具备高性价比，建议投资者加配国防军工。重点关注导弹、信息化、航发和军机子行业，同时关注军工资产证券化和国企改革带来的外延增长机会。行业整体高景气，但需警惕股权激励和资产证券化节奏低于预期的风险。

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