20220822-国信证券-恒润股份-603985.SH-2022年半年报点评_风电塔筒法兰龙头_静待下半年企稳修复_13页_567kb

报告摘要

恒润股份 (603985. SH) 2022年半年报总结

核心内容与主要观点

恒润股份是一家专注于辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件研发、生产和销售的企业，同时布局风电轴承业务，拓展成长空间。2022年上半年，公司营收和净利润均出现大幅下滑，分别为8.11亿元和0.43亿元，同比下降31.92%和82.52%。主要原因是风电行业需求疲软及疫情对生产和销售的影响。但二季度环比有所改善，营收和净利润分别增长18.15%和136.39%。

公司是国内风电塔筒法兰龙头，具备制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的能力，并已实现9MW法兰的量产。在风电轴承领域，公司于2021年募资建设年产4,000套风电轴承生产线，预计2022年四季度实现收入，未来将打开新的增长点。

关键信息

2022年半年报财务表现

营业收入：8.11亿元，同比下降31.92%
归母净利润：0.43亿元，同比下降82.52%
毛利率：11.66%，同比下降21.99个百分点
净利率：5.24%，同比下降15.22个百分点
期间费用率：同比下滑2个百分点

2022-2024年盈利预测

营业收入：预计分别为27.72亿元、40.96亿元、52.90亿元，同比增长20.85%、47.80%、29.13%
归母净利润：预计分别为3.72亿元、5.85亿元、8.30亿元，同比增长-15.8%、57.0%、42.1%
每股收益：预计分别为1.10元、1.72元、2.45元
市盈率：预计分别为32倍、20倍、14倍

业务板块分析

辗制环形锻件：
- 2022-2024年收入预计分别为14.25亿元、18亿元、25.3亿元
- 毛利率预计分别为25%、30%、32%
- 占主营业务收入比例预计分别为51.41%、43.94%、47.83%
锻制法兰及其他自由锻件：
- 2022-2024年收入预计分别为3.02亿元、3.30亿元、3.52亿元
- 毛利率预计分别为23%、23.5%、24%
- 占主营业务收入比例预计分别为10.88%、8.06%、6.65%
风电轴承：
- 2022-2024年收入预计分别为2.4亿元、9.6亿元、12亿元
- 毛利率预计分别为17%、19%、21%
- 占主营业务收入比例预计分别为8.66%、23.44%、22.69%