恒润股份（603985）2022年业绩预告总结
核心内容概述
恒润股份（603985）发布了2022年业绩预告，显示其归母净利润为0.85-1.15亿元，同比下降74%-81%。公司2022年业绩承压，主要受到风电行业需求疲软及风电轴承业务初期费用开支较大的影响。然而，市场分析认为2023年公司有望迎来业绩大幅回暖，主要得益于风电行业装机量回升及轴承业务产能释放。
主要观点
2022年业绩承压原因
- 风电行业需求疲软：2022年风电场开工审慎，导致风电塔筒法兰产品订单减少，价格下降，毛利率下滑。
- 风电轴承业务费用开支大：公司前期风电轴承产能建设投入较大，尚未形成显著利润贡献。
2023年业绩预期
- 法兰业务回暖：2023年风电装机量预计超过70GW，其中海上风电装机量有望翻倍以上，法兰业务特别是海上风电法兰将成为重要增长点。
- 轴承业务加速放量：公司2021年募投风电轴承及齿轮项目，预计2023年变桨轴承出货量大幅增长，主轴轴承将在2024年实现大规模交付，进一步打开成长空间。
盈利预测与估值
- 盈利预测：调整后的2022-2024年归母净利润预测分别为0.99亿、5.03亿、8.23亿元。
- 估值指标：当前市值对应动态PE分别为130倍、26倍、16倍，显示2023年估值具有吸引力。
- 投资评级：维持“买入”评级，基于公司风电法兰的市场竞争力及轴承业务的成长潜力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
2,293 |
1,697 |
3,417 |
4,818 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
442 |
99 |
503 |
823 |
| 每股收益（元/股） |
1.00 |
0.22 |
1.14 |
1.87 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
29.08 |
130.10 |
25.57 |
15.61 |
财务预测与指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
3,893 |
3,997 |
4,962 |
6,185 |
| 负债合计（百万元） |
555 |
561 |
1,024 |
1,423 |
| 所有者权益合计（百万元） |
3,337 |
3,436 |
3,939 |
4,762 |
| 毛利率（%） |
24.29 |
12.22 |
21.18 |
23.43 |
| 归母净利率（%） |
19.27 |
5.82 |
14.71 |
17.09 |
现金流与财务费用
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
326 |
200 |
136 |
479 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-778 |
-108 |
28 |
123 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
866 |
99 |
96 |
93 |
| 现金净增加额（百万元） |
404 |
191 |
260 |
694 |
风险提示
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
29.15 |
| 一年最低/最高价（元） |
17.69/51.10 |
| 市净率（倍） |
3.82 |
| 流通A股市值（百万元） |
10,041.87 |
| 总市值（百万元） |
12,851.01 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
7.62 |
| 资产负债率（%） |
18.36 |
| 总股本（百万股） |
440.86 |
| 流通A股（百万股） |
344.49 |
结论
恒润股份在2022年面临风电行业需求疲软与轴承业务初期投入带来的业绩压力，但2023年有望迎来业绩反转。公司法兰业务将受益于风电装机量回升，特别是海上风电法兰的快速增长，而风电轴承业务也将逐步放量，推动公司盈利水平显著提升。整体来看，公司具备较强的成长潜力，维持“买入”投资评级。
