机械行业风机大型化专题：零部件+塔筒桩基法兰，受益还是受损？-20220228-天风证券-39页_1mb

风机大型化专题总结

核心内容

风机大型化趋势自2018年至2021年逐步演进，已成为风电行业的重要发展方向。该趋势对风机整体降本起到了关键作用，有助于实现风电平价上网。同时，大型化对风机零部件、塔筒、桩基及法兰等也有不同程度的影响。

主要观点

• 风机大型化趋势显著：以三一重能为例，其2MW风机比例从2018年的90%降至2020年的7%，2.5MW及以上的风机占比显著提升。金风、运达、明阳及电气风电等公司也呈现类似趋势。
• 风机大型化对降本有积极作用：风机大型化是风电平价的重要驱动力，通过提升单机容量，降低度电成本。预计大型化可降低海上风电度电成本17%，并伴随电缆优化和叶片大型化等其他降本路径。
• 大型化对零部件的影响：风机大型化对零部件采购成本有一定负面影响，尤其是减速机、回转支承、齿轮箱等，但主控系统、变流系统等则受益。三一重能通过大型化实现了与指导电价降幅相匹配的降本，毛利率有所提升。
• 塔筒与桩基受益于大型化：大型化对塔筒和桩基的影响总体偏正面。塔筒单位成本下降，而桩基单位成本上升，但整体收入提升。在剔除原材料涨价因素后，塔筒单位成本下降幅度扩大，桩基单位成本提升幅度也显著。
• 法兰使用量影响有限：法兰在塔筒和桩基中的使用量变化较小，尤其在塔筒中，法兰用量下降幅度仅为4.92%，而桩基法兰使用量下降78.79%。由于塔筒法兰用量远大于桩基，整体对法兰行业影响有限。

关键信息

风机大型化趋势

• 三一重能：2018年以2MW为主，2020年2MW风机比例仅7%。
• 运达股份：2.5MW及以上风机占比从2018年的4.5%提升至2020年的84.8%。
• 明阳智能：3MW及以上风机占比从2018年的25.6%提升至2020年的88.5%。
• 电气风电：陆风3MW及以上风机占比从2018年的0%提升至2020年的26.2%。

风机大型化对成本的影响

• 零部件采购成本：2017-2020年三一重能零部件采购成本下降约10.38%。其中，便将系统、主控系统、变流系统降幅较大，而减速机、回转支承、齿轮箱等降幅较小。
• 塔筒：2018-2021H1，单MW塔筒收入CAGR为3.96%，考虑价格调整系数后CAGR为1.07%。
• 桩基：2018-2021H1，单MW桩基收入CAGR为12.24%，考虑价格调整系数后CAGR为11.12%。
• 法兰：在塔筒中占比15.5%-26.3%，在桩基中占比0.3%-1.9%。大型化对法兰使用量影响有限。

毛利率变化

• 塔筒：单MW收入提升3.23%，单MW成本下降20.03%，毛利率提升约21个百分点。
• 桩基：单MW收入提升37.21%，单MW成本提升31.51%，毛利率提升约3个百分点。

风险提示

• 宏观经济下行或重大政策变化：可能导致风电行业整体下滑。
• 中美贸易摩擦：可能影响国内投资情绪。
• 测算具有一定主观性：仅供参考。

结论

风机大型化是推动风电行业降本的重要手段，尤其在海上风电领域。尽管对部分零部件如减速机、回转支承等造成一定负面影响，但整体上有利于提升风机的经济性。塔筒和桩基受益于大型化趋势，单位收入提升，而法兰使用量变化不大，对法兰行业影响有限。