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隆基股份业绩总结（2017年三季报）

核心内容

隆基股份在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，营业收入与净利润均大幅超过市场预期，体现了公司在光伏行业中的领先地位和盈利能力的持续提升。公司通过单晶硅片的快速替代和产能释放，显著提升了市场份额和业绩表现。

主要观点

• 业绩超预期：2017年前三季度，公司实现营业收入108.46亿元，同比增长27.23%；实现归属母公司净利润22.41亿元，同比增长103.99%。其中，第三季度营业收入45.7亿元，同比增长117.50%，净利润10.05亿元，同比增长322.62%。
• 盈利能力提升：尽管期间费用率略有上升，但公司毛利率和净利率均实现增长。2017年前三季度毛利率为34.99%，净利率为20.66%；第三季度毛利率为34.83%，净利率为21.99%。
• 单晶替代加速：公司通过战略性降价，推动单晶硅片在市场中的替代进程。降价释放利润给下游企业，提升单晶产品的竞争力，同时加速了单晶在BOS成本上的优势体现。
• 市场前景广阔：国内需求受领跑者、扶贫及分布式政策带动，海外市场需求逐步增长，整体需求强劲，为公司未来业绩增长提供有力支撑。
• 财务指标改善：公司现金流大幅改善，经营活动现金流净流入7.13亿元，同比增长655.50%。预收款维持高位，显示市场对公司的认可和需求旺盛。

关键信息

财务预测

营收与利润构成

• 硅片业务：2017年前三季度出货5.9亿片，环比增长1亿片；外销3.8亿片，贡献收入约18-20亿元。硅片毛利率34.5%-35%，贡献净利润约4.1-4.3亿元。
• 组件业务：2017年第三季度出货1.05GW，外销880MW，自用约180MW。组件毛利率32%-32.5%，贡献净利润约5.1-5.3亿元。
• 电站业务：上半年新增并网1GW，贡献收入约2亿元，净利润约7-8千万。

财务状况

• 现金流：2017年前三季度经营活动现金流净流入7.13亿元，同比增长655.50%。
• 预收款项：期末预收款项11.12亿元，同比增长74.54%。
• 应收账款：期末应收账款33.49亿元，较期初增长10.49亿元，周转天数上升15.56天至70.31天。
• 存货：期末存货20.31亿元，较期初上升8.17亿元，周转天数下降9.03天至62.11天。
• 资产负债率：2017年前三季度上升至60.2%，预计2018年进一步上升至68.1%，2019年达到69.5%。

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：44.5元。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为32.2亿、44.4亿、52.3亿，分别同比增长108.1%、37.9%、17.7%。

风险提示

• 政策波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 盈利能力下滑风险
• 单晶发展低于预期风险

结论

隆基股份凭借单晶技术的领先优势和产能的快速释放，实现了业绩的持续增长。公司通过战略性降价，加速单晶替代进程，提升市场占有率。尽管面临一定的风险，但公司展现出强劲的增长潜力和良好的财务状况，建议投资者关注其未来表现。