20180104-中泰证券-隆基股份-601012.SH-单晶组件再扩产5GW_全球组件新龙头诞生__5页_817kb

隆基股份（601012）投资分析总结

核心内容

隆基股份（601012）作为光伏行业的重要企业，正通过持续的产能扩张和成本优势推动其在组件市场中的领先地位。公司计划再扩产5GW单晶组件，预计扩产后单晶组件产能将达到13GW，超过目前组件龙头晶科的7.5GW产能，成为全球组件环节的龙头企业。

主要观点

• 产能扩张：公司全资子公司隆基乐叶光伏科技有限公司于2018年1月4日与安徽滁州经济技术开发区管委会签署协议，投资建设年产5GW单晶组件项目，总投资约19.5亿元，建设周期约28个月。
• 成本优势：公司在2017年上半年单晶硅片毛利率达35.48%，显著高于主要竞争对手的17%。其成本控制能力体现在非硅成本同比下降18%。
• 业绩表现：2017年前三季度，公司实现营业总收入108.46亿元，同比增长27.23%；归母净利润22.41亿元，同比增长103.91%。预计2017-2019年净利润分别为30.14亿元、39.90亿元和49.47亿元，同比增长分别为94.79%、32.39%和23.98%。
• 估值分析：当前股价对应2017-2019年PE分别为25、19、15倍，公司成长性良好，给予“买入”评级。
• 行业前景：2018年光伏行业整体保持高景气，补贴退坡幅度低于预期，分布式和集中式光伏电站收益率仍具吸引力，国内外市场需求同步增长。

关键信息

公司概况

• 总股本：1,994百万股
• 流通股本：1,966百万股
• 市价：38.16元
• 市值：76,091百万元
• 流通市值：75,023百万元

投资要点

• 扩产计划：滁州5GW单晶组件项目，预计2018年完成，使公司成为全球组件龙头。
• 行业政策：2018年集中式光伏电价下降0.1元/千瓦时，分布式电价下降0.05元/千瓦时，低于市场预期。
• 盈利能力：2017年前三季度毛利率34.99%，净利率20.56%，净利润增长显著。
• 财务预测：预计2017-2019年净利润分别为30.14亿元、39.90亿元和49.47亿元，呈现稳步增长趋势。
• 投资建议：给予“买入”评级，认为公司未来业绩可期，估值合理。

财务数据预测

投资建议说明

• 评级标准：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，给予“买入”评级。
• 风险提示：光伏装机量不及预期、产能释放和光伏电站开发不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内涨幅15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内涨幅10%以上）
• 中性评级：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+10%之间
• 减持评级：预期未来6~12个月内跌幅10%以上

重要声明

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