20160415-太平洋-隆基股份-601012.SH-格局转换带来机遇_单晶龙头复兴之路_17页_1mb

隆基股份(601012) 总结

核心内容

隆基股份是中国领先的单晶硅产品制造商，2015年已成长为全球最大的单晶硅片生产商。公司积极布局光伏产业链中下游，拓展组件和电站业务，推动技术创新和成本优化，提升盈利能力。随着单晶技术的逐步普及和政策支持，公司未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业格局转换：自2015年起，单晶技术因成本下降和性能优势逐渐取代多晶，成为市场新宠。
• 政策支持：国家对分布式光伏的政策扶持和“十三五”期间的装机目标，将推动单晶市场占有率提升。
• 技术优势：公司通过金刚线切割、PERC技术等先进工艺，实现单晶组件成本下降，提升市场竞争力。
• 战略布局：公司从海外市场转向国内市场，国内营收占比大幅提升，同时积极布局分布式光伏。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年EPS分别为0.61、0.88、1.10，对应市盈率分别为21倍、15倍、12倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 股票代码：601012
• 昨收盘：13.35元
• 行业分类：电气设备 / 电源设备
• 总股本/流通股本：1,774/1,621百万股
• 总市值/流通市值：23,687/21,642百万元
• 12个月最高/最低：60.39/8.08元

公司历史

• 成立于2000年2月14日，原名为西安新盟电子科技有限公司。
• 2007年更名为西安隆基硅材料有限公司。
• 2008年变更为西安隆基硅材料股份有限公司。
• 2012年在上海证券交易所上市。
• 2013年被评为“2013年中国十大最具创新力的企业”。

股权结构

• 控股股东：李振国、李喜燕夫妇，截至2015年底持股比例为22.87%。
• 2012年IPO：发行7500万股，募集资金15.75亿元，占总股本的25.07%。

行业趋势

• 单晶市场：2015年全球单晶硅片占比升至18%，多晶占比降至76%。
• 光电转换效率：N型单晶电池产业化光电转换效率为22%-24%，P型单晶电池为19.5%，多晶电池为18.3%。
• 发电效益：单晶电站实际发电量比多晶高5%-6%，长期衰减率低3%以上，IRR高2.78%以上。

业务拓展

• 单晶硅片：2015年产能达5GW，2016年预计产能7.5GW，2017年12GW。
• 单晶组件：2015年产能1.5GW，2016年预计产能5GW，2017年6.5GW。
• 组件订单：2015年对外销售单晶组件721MW，电池237MW，实现收入30亿元；2016年现有订单超过500MW，三年意向订单达12.6GW。
• 海外拓展：2015年收购马来西亚古晋公司资产，为海外组件产能增长奠定基础。

财务表现

• 2015年：营业收入59.47亿元，同比增长61.60%；净利润52.1亿元，同比增长74.39%。
• 盈利能力：产品毛利率20.37%，加权平均净资产收益率11.81%。
• 现金流：2016年预计经营性现金流781百万元，投资性现金流-1457百万元，融资性现金流2032百万元。

盈利预测与估值

风险提示

• 组件产能不及预期：可能影响公司盈利增长。
• 单晶市场占有率提升不及预期：可能影响行业地位。
• 光伏政策变化：可能对市场需求和盈利产生影响。

结论

隆基股份凭借在单晶技术领域的领先地位，以及积极的业务拓展和成本优化策略，有望在未来几年内持续提升盈利能力。随着政策支持和市场需求的变化，公司将在分布式光伏市场中占据重要地位，是单晶技术发展的核心受益者。