20171101-渤海证券-隆基股份-601012.SH-季报点评_单晶王者_业绩持续超预期_5页_541kb
报告摘要
隆基股份（601012）季报点评总结
核心内容概述
隆基股份在2017年前三季度业绩表现强劲，营收与利润均实现大幅增长，展现出单晶光伏龙头企业的强大竞争力。公司通过快速产能扩张、技术突破和产业链协同，进一步巩固了其在单晶领域的市场地位，并预计未来业绩将保持持续增长态势。
主要观点
- 业绩超预期：公司2017年前三季度实现营业收入108.46亿元，同比增长27.23%；归母净利润22.41亿元，同比增长103.99%。其中，三季度单季营收45.70亿元，同比增长117.50%；归母净利润10.05亿元，同比增长322.62%。
- 利润率维持高位：尽管三季度毛利率略有回落至34.84%，但整体仍保持在较高水平，显示出公司在成本控制和产品竞争力方面的优势。
- 技术突破与产品优势：公司单晶PERC电池转换效率达到23.26%，打破行业认为的23%量产效率极限，刷新世界纪录，进一步强化单晶产品的竞争力。
- 产能扩张计划：公司2016年底硅片产能为7.5GW，预计2017年底将提升至15GW，2018年达到25GW，产能扩张显著提升了规模效应，降低生产成本，满足市场需求，提高市占率。
- 业务多元化与市场拓展：公司在电站业务方面表现突出，通过分布式和集中式并举的模式，建设规模大，预计四季度继续实现转让收益，推动整体业绩增长。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 59.47 | 115.31 | 149.07 | 194.08 | 250.60 |
| 净利润（亿元） | 5.21 | 15.51 | 28.21 | 37.77 | 52.01 |
| 每股收益（元） | 0.26 | 0.78 | 1.41 | 1.89 | 2.60 |
| 营收增长率（%） | 61.60% | 93.89% | 29.28% | 30.20% | 29.12% |
| 净利润增长率（%） | 77.3% | 197.4% | 82.1% | 34.0% | 37.7% |
| 销售毛利率（%） | 20.4% | 27.5% | 34.2% | 35.2% | 35.8% |
| 销售净利率（%） | 8.7% | 13.4% | 18.9% | 19.5% | 20.7% |
| ROE（%） | 9.2% | 15.3% | 19.0% | 20.7% | 22.7% |
| ROIC（%） | 16.40% | 25.26% | 44.95% | 60.11% | 77.33% |
| PE（倍） | 52.3 | 19.8 | 10.9 | 8.1 | 5.9 |
| P/B（倍） | 4.83 | 3.04 | 2.06 | 1.68 | 1.34 |
| EV/EBITDA（倍） | 29.1 | 12.0 | 7.0 | 5.2 | 4.0 |
投资评级
- 评级：增持
- 目标价格：未明确
- 盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.41元、1.89元、2.60元。
风险提示
- 产能扩张低于预期
- 单晶产品需求低于预期
投资建议
分析师伊晓奕认为，隆基股份凭借技术突破、产能扩张和产业链协同，持续提升单晶产品的市场竞争力和盈利能力，未来发展前景良好。因此，继续维持“增持”评级，看好其在单晶光伏领域的成长潜力。
机构信息
- 渤海证券股份有限公司研究所
- 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖（+862228451845）
- 副所长：谢富华（+862228451985）
- 研究团队联系方式：
- 电力设备与新能源行业研究：伊晓奕（+862223861673）
- 医药行业研究小组：任宪功（+86 10 6810 4615）
- 新材料行业研究：张敬华（+86 10 6810 4651）
- 金融工程研究&部门经理：崔健（+862228451618）
- 债券研究：王琛（+862228451802）
- 宏观研究：张扬（+862228451972）
- 等等
地址与联系方式
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研究所网址：www.eww.com.cn
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