20220628-国海证券-2022年5月工业企业利润数据点评_工业企业利润降幅收窄_中游制造盈利能力改善_5页_414kb

2022年5月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2022年5月，全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2.0个百分点。整体来看，工业企业利润压力有所缓解，但依然承压。5月在“量增价减”的形势下，营收增速回升，利润率虽延续上行，但与去年同期相比降幅扩大。

主要观点

• 营收与利润变化
  5月规上工业企业营业收入同比增速为9.1%，较4月回升6.4个百分点。主要得益于国内疫情趋缓和复工复产加速，工业企业增加值当月同比由负转正。然而，整体营收利润率仍与去年同期相比下降0.64个百分点，显示利润压力依然存在。

• 行业利润分化缓和
  上游行业利润增速略有回落，但同比维持高增，其中煤炭开采业盈利表现依然强劲。原材料加工业利润占比环比下降，显示利润向中游制造业转移。中游制造行业盈利能力有所改善，尤其是电子设备制造、电气机械及器材制造行业。下游行业则呈现分化，部分消费品制造行业利润下滑较多。

• 库存水平与产销衔接
  5月工业企业整体呈“被动去库存”特征，名义库存水平环比小幅回落。随着终端需求回暖和物流问题缓解，工业产销衔接水平有所改善。但当前库存水平仍处于近10年高位，未来有望随着供应链恢复和需求回暖而回落。

关键信息

• 总体利润数据
  1-5月全国规模以上工业企业利润同比增长1.0%，较1-4月回落2.5个百分点。5月当月利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄。

• 行业利润表现

  • 上游行业：煤炭开采利润增速维持高位（174.7%），黑色金属采矿利润增速由正转负（-0.7%）。
  • 中游行业：设备制造业利润占比提升，其中电子设备制造和电气机械及器材制造行业表现相对较好。
  • 下游行业：文体用品制造和印刷业利润占比提升，而酒饮料制造、食品制造等消费品行业利润占比下降。

• 库存与产销
  1-5月产成品存货同比增长19.7%，较前值小幅回落。5月名义库存水平环比小幅回落，显示被动去库存趋势。

投资建议与展望

• 5月工业企业利润压力最大时期或已出现，短期企稳迹象明显。
• 随着稳增长政策持续发力，国内经济有望维持企稳态势，工业企业利润压力将逐步缓解。
• 中游制造行业，尤其是设备制造领域，盈利改善值得关注。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考

研究团队介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，擅长经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：联系人，侧重专题研究与行业比较。
• 陈婉好：侧重行业比较与消费板块研究。
• 崔莹：侧重政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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