8月工业企业利润数据点评：首创宏观“茶”，制造业工业企业利润总额累计同比降幅逐步收窄-20190930-首创证券-12页_1mb

首创证券工业企业利润分析总结

核心内容

2019年8月工业企业利润总额当月同比为-2.00%，累计同比为-1.70%，均较前值有所下降，其中当月同比降幅显著。分析指出，工业企业利润增速受到“量价齐跌”、基数效应、营业收入利润率等因素的共同影响，整体处于承压状态。此外，制造业利润降幅逐步收窄，但部分行业仍面临挑战，私营工业企业资产负债率连续两个月环比下行，工业企业仍处于主动去库存阶段，预计9月利润总额累计同比将继续承压。

主要观点

1. 8月工业企业利润总额

   • 当月同比：-2.00%，较前值下降4.6个百分点，进入负增长区间。
   • 累计同比：-1.70%，与前值持平，保持个位数负增长。

2. 影响因素

   • 量：工业增加值当月同比4.40%，累计同比5.60%，均有所下行。
   • 价：PPI当月同比-0.80%，累计同比0.10%，价格持续承压。
   • 利润率：营业收入利润率为5.87%，与前值持平，未明显改善。
   • 基数效应：2018年同期基数下行，对利润增速形成一定支撑。

3. 三大部类利润情况

   • 采矿业：累计同比2.10%，较前值下行2.1个百分点，为近5个月新低。
   • 制造业：累计同比-3.20%，降幅逐步收窄，部分主导行业利润增速上行。
   • 电力热力燃气及水的生产和供应业：累计同比11.00%，较前值上行0.4个百分点。

4. 各企业类型利润变化

   • 国有及国有控股工业企业：累计同比-8.60%，持续负增长。
   • 股份制工业企业：累计同比0%，增速下降。
   • 私营工业企业：累计同比6.50%，领跑各类型企业。
   • 外商及港澳台商工业企业：累计同比-5.80%，仍处于负增长。

5. 资产负债率

   • 工业企业资产负债率保持在56.8%-57.0%之间。
   • 私营工业企业资产负债率连续两个月环比下行，显示对经济下行预期的反应。

6. 去库存阶段

   • 8月工业企业产成品存货累计同比为2.20%，较前值下行0.1个百分点。
   • 预计9月产成品存货累计同比将继续下行，工业企业仍处于主动去库存阶段。

7. 9月展望

   • 工业增加值预计承压，PPI当月同比可能继续下行至-1.0%左右。
   • 营业收入与营业成本累计同比均下行，差值持续为负，对利润形成压力。
   • 亏损企业亏损额与亏损家数累计同比走高，预示利润承压。

关键信息

• 数据概览：8月工业企业利润总额当月同比-2.00%，累计同比-1.70%。
• 行业分析：制造业利润降幅收窄，但部分行业如汽车、化学原料等仍面临压力。
• 企业类型差异：私营工业企业表现相对较好，但整体仍面临挑战。
• 资产负债率：保持稳定，私营企业资产负债率连续两个月下行。
• 去库存趋势：工业企业产成品存货持续下行，显示去库存仍在进行。
• 9月预期：利润总额累计同比预计继续承压，主要受“量价齐跌”和成本增速快于收入增速影响。

图表目录

• 图1：8月工业企业利润总额当月同比受“量价齐跌”影响（%）
• 图2：8月采矿业利润总额累计同比下行（%）
• 图3：制造业主导行业利润累计同比上行（%）
• 图4：各企业类型利润累计同比下行（%）
• 图5：工业企业资产负债率波动情况（%）
• 图6：股份制与私营工业企业资产负债率环比下行（%）
• 图7：工业企业产成品存货累计同比下行（%）

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业经验。

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